事件

    中威电子创业板首发上市，发行新股1000万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本为4000万股。

    评述

    公司是技术领先的安防视频监控传输系统解决方案提供商。公司在视频传输领域已经进行了10年的技术积累，获得了6项专利技术、6项软件著作权、2项软件产品等级证书，拥有国际领先的2.5G的快速自愈光纤环网技术,其核心产品VAR光平台集成了光端机和视频矩阵功能，让公司跻身于国内一线安防视频监控传输系统方案提供商之列。

    VAR光平台产品收入占比的快速提升带动营收净利的飞速增长。2009年起公司积极调整销售战略，重心转向VAR光平台，2008-2010年公司VAR光平台营收成倍增长，占比从0.67%快速提升到54.62%，带动公司三年营收复合增速达到51.26%，净利复合增速达到66.88%。2011年上半年VAR光平台收入达到3816.3万元，收入占比进一步提高到64.10%，毛利率保持在75.11%，VAR光平台已经成为公司快速成长的核心推动力。

    公司在高速公路市场占有率达到30%。公司推出VAR光平台产品后，集中力量主攻高速公路市场，其产品凭借稳定高效的性能，相对便捷日常维护迅速占领了市场，2010年的市场占有率已经达到30%以上，而这是在这个需求高度多样性、标准千差万别的市场取得的。

    “十二五”期间安防行业复合增速将达到20%左右。2010年，安防行业总产值达到2300多亿元，其中安防产品产值约为1000亿元，安防视频监控市场占安防市场的50%，视频传输系统占视频监控系统的25%，2010年，安防视频传输市场规模为125亿元，其中，平安城市、智能交通和金融系统合计占比超过了50%。根据《中国安防行业“十二五”发展规划》，2015年安防行业总产值将达到5000亿元，复合增速将达到20%左右，安防视屏传输市场将随着安防行业的快速增长而增长。

    已初步完成平安城市的战略部署，市场空间广阔。在高速公路市场站稳脚跟之后，公司将目光转向平安城市市场。平安城市市场是一个更加广阔的市场，比高速公路市场大的多，2010年的市场规模大约为30亿元。

    公司凭借其强大的技术创新能力和雄厚的技术储备将在平安城市市场占有一席之地。

    募投项目缓解公司的产能瓶颈。经过几年的快速扩张，公司产能趋紧，10年公司VAR产能利用率已经达到107.14%，产能瓶颈凸现。智能化VAR3光平台项目的建设期为两年，第2年达产60%，第3年完全达产，新增智能化VAR3光平台产能5000路，增幅为71.4%，贡献收入7500万元/年，利润1817万元/年，3.87年收回投资。数字视频联网监控技术研发中心建设项目和销售与技术服务区域中心建设项目的建成将增强公司的研发能力和销售能力，提升公司的核心竞争能力。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年的EPS为1.41/1.90/2.60元，参照市场上可比公司估值，按照2011年EPS给予公司30倍PE，对应股价为42.3元。

    风险提示：平安城市市场开拓不顺，VAR光平台毛利下滑。