投资要点

    国内数字视频监控传输的领先者

    公司主营业务为安防视频监控传输技术及产品的研发、生产和销售，主要产品有两类：数字视频光端机和VAR光平台是，国内数字视频光纤传输技术领域的开拓者和领先者。公司业务处于视频监控产业链的中间。

    VAR 光平台成业绩主要驱动力

    2008年至2010年，VAR光平台爆发式增长，收入从28万元增加到5214万元，占收入的比重从0.7%提升到54.6%。受此推动，公司收入快速增长，2010年收入达到9546万元，CAGR为51%。相对数字视频光端机，VAR光平台技术含量高，生产厂家少，毛利率更高。得益于产品结构优化，公司综合毛利率不断提升，从61%提升到70%，盈利能力增强。

    技术实力雄厚，产品领先

    公司技术开发实力强，以技术研发作为发展之本。目前公司获得6项专利技术、6项软件著作权和2项软件产品登记证书，“VAR数字视频综合多业务光传输交换平台”列入2010年国家火炬计划。公司十分注重研发的投入，研发人员占员工总数的24%，研发投入占营业收入的比重都维持在8%左右。

    平安城市和交通领域助力产业发展

    我国平安城市建设进入高峰期，500多个市、县开展。2010年国家对公共安全领域投入1390.7亿元，同比增长8%。新建高速公路的信息化投资以及原有道路的信息化改造，合力增加对数字安防视频传输设备的需求。而城市智能交通领域有望每年为视频监控传输带来6亿元需求。

    建议询价区间为27.30-33.85 元/股

    预计2011-2013 年公司EPS 分别为1.21 元、1.76 元和2.44 元。结合行业和市场估值水平，我们认为可给予公司2011 年25-31 倍估值，合理的估值区间为30.33-37.61 元/股。考虑一级市场应有合理的盈利空间，建议询价区间为27.30-33.85 元/股，对应2010-2012 年静/动态市盈率为32-39 倍、23-28 倍、16-19 倍。

    投资风险：应收账款风险、产品价格下降的风险。