投资要点：

    公司为国内领先的安防视频传输设备提供商，主要收入来源于VAR

    光平台和数字视频光端机，占2010 年99%，其中VAR 光平台收入

    为5200 万，数字视频光端机为4256 万，毛利率为分别为77.54%、

    60.10%，净利润为3449 万元。

    公司来自华东区域收入比重最高，2010 年为40%。近三年，公司对

    华东地区收入比重依赖程度逐渐降低。

    公司产品应用领域主要在高速公路。在高速公路行业市场占有率超过

    30%。2010 年，来自高速公路的营收为6581 万，占总营收的比例为

    68.94%。

    公司2011 年7 月新签订合同为543.66 万元，其中高速公路领域

    424.36 万元。而公司截至2011 年6 月30 日已签订尚未确认收入的

    合同总额为2400 万，二者合计2943 万。

    公司销售模式以间接投标为主，2010 年占89%。在公司的客户结构

    中，前五名客户销售额占比超过30%，客户集中度较高。

    本次公司拟向社会发行1000 万股，投向3 个项目，项目建成后将对

    公司现有的核心产品VAR 光平台进行智能化、集成化技术升级并在

    两年后实现5000 路的产能，并建成数字视频联网监控技术研发中心，

    同时扩大公司的销售与技术服务区域。

    我们预期公司发行后2011-2013 年销售收入分别为1.50 亿元、2.04

    亿元、2.69 亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.57 亿元、

    0.83 亿元、1.09 亿元；对应EPS 分别为1.42 元、2.07 元、2.73 元。

    行业可比公司11 年平均PE 为31 倍，我们建议的合理询价区间为

    31.24-36.92 元，对应2011 年的PE 为22-26 倍。上市目标价38.34-45.44

    元，对应2011 年PE 为27-32 倍。