投资要点:

    营收归母净利均同比增长80%+,主要系9 家营销公司并表,“数字营销+数字户外+数字设备” 数字传播集团战略布局初显。16 年公司营业28.03 亿元(84%+);归母净利4.03 亿元(80.16%+);扣非归母净利3.81 亿。原LED 主业营收9.35 亿元(+19%),毛利率35.91%(增加1 个百分点),占总营收比例下降至33%,净利润1.3 亿(+80%)。数字户外营收6.88 亿元(+51%),毛利率47.17%(增加6 个百分点),净利润1.9 亿(+62%);数字营销营收11.80 亿元(+294%),毛利率29.83%(减少13 个百分点),净利润1.5 亿(+199%)。2017 年Q1 预计归母净利润6900-8000 万元,同比+21.4%至+40.7%。

    16 年合计近13.6 亿收购并表6 家数字户外营销公司,增强整合全国范围内户外广告媒体资源。公司自14 年5 月并表分时传媒试水户外营销业务,16年分别收购丰德博信100%股权(交易价1.02 亿)、山西华瀚100%股权(交易价3.64 亿)、远洋传媒100%股权(交易价3 亿)、西安绿一100%股权(交易价2.63 亿)、上海成光100%股权(交易价2 亿)、西藏泊视100%股权(交易价1.3 亿)。积极拓展成都、南京、太原、上海、西安户外广告市场,目前覆盖全国342 个城市,拥有55156 个广告资源。并表公司除山西华瀚(完成率98%)、远洋传媒(完成率91%)外,均完成业绩承诺。

    16 年收购并表3 家数字营销公司并投资树熊网络13%股权,完善数字营销产业链。公司自15 年3 月并表友拓公关涉足品牌公关领域,16 年在原有高毛利公关业务基础上加快数字营销业务布局,使得16 年整体数字营销业务板块毛利率有所下调。报告期收购并表互联网营销公司:完成精准分众和力玛网络100%股权收购;互动活动营销:励唐营销100%股权。并表公司均完成业绩承诺。

    加快小间距LED 研发,增资收购Artixium60%股权切入虚拟显示球场屏领域。目前PH1.2mm 产品已产业化,PH0.8mm 产品已研发成功;16 年研发人员数量从158 名拓展至490 名,研发投入0.73 亿,同比增加59%。16 年,公司以1200 万美金收购Artixium 60%股权,切入虚拟显示球场屏领域,为向文化体育产业延伸和国际化布局做铺垫。

    盈利预测:公司LED 业务找到新的增长点,三大板块协同发展。2017 年公司拟回购不超过2.4 亿元股份用于员工激励(不超过25 元/股),并发行20亿公司债,现金流充裕支撑主业发展和外延预期。预计17、18 年归母净利润分别为6.02 亿、7.1 亿元,对应EPS 为0.98 元、1.16 元。我们给予公司17 年行业平均的30 倍PE,对应目标价为29.4 元,给予买入评级。

    风险提示。收购公司业绩对赌不达预期,大盘系统性风险。