事件：

    　　公司发布公告：

    　　1. 2 亿现金拓展上海成光100%股权，其中 8,000 万由转让方二级市场贩买联建光电股票并质押给上市公司；2016~2020 年业绩承诺：1200 万/1600万/2000 万/2400 万/2800 万

    　　2. 2.63 亿现金拓展西安绿一100%股权，其中 1.31 亿由转让方二级市场贩买联建光电股票并质押给上市公司；2016~2020 年业绩承诺：2000 万/2240 万/2509 万/2810 万/3147 万

    　　3. 上市公司和德塔公司（大股东和上市公司共同发起的投资资金）携手斥资2 亿获得树熊网络33.33%的股权（上市公司13%，德塔投资20.33%）。

    　　中投电子观点：

    　　1. 户外传媒资源再下两城，全国户外广告联播网络加速落地。公司用现金拓展的方式拓展上海成光和西安绿一两家区域型户外广告公司，本次拓展是公司总体外延战略的重要一环，其目的在于进一步增强公司在全国户外广告资源的整合以及投放能力，我们预计公司为完成其“首家全国性户外广告资源商”的战略目标，其外来的外延拓展策略将持续推进。

    　　2. 外延收购方式多样化，合伙人制深度绑定核心人才。本次的现金拓展将有2.1 资金用于二级市场的直接增持，预计将提振市场对公司未来发展的信心。公司未来将鼓励“现金收购被收购方直接二级市场增持”的外延拓展方式，我们预计这种方式不但将提升公司外延战略的推进速度，更能对二级市场的股价产生直接的正面效应；在多次整合拓展标的的过程中，公司摸索出一套行之有效的合伙人制度，不但有效的在集团内部产生了协同效应，更深度绑定了核心人才，保证了公司未来稳定的发展前景。

    　　3. 投资树熊网络，打通“数字+户外”数据通道。标的公司通过售卖商业Wi-Fi 路由器给商户，满足线下用户 Wi-Fi 高速稳定的上网需求，提升用户的消费体验。商业 Wi-Fi 路由器不 Wi-Fi 探针也具有线下消费者行动轨迹的大数据采集功能， 数据经过FiTown 智运营于平台分析挖掘，为线下商户提供客流分析、用户画像、公众号吸粉不运营及场景营销服务，把门外人流转化为门店客流和门店会员，帮助商家拉新、拉活和拉沉。我们认为树熊网络将有效帮助公司打通“数字+户外“通道，加速公司数字户外传媒集团蓝图的落地。

    　　本次拓展完成后，公司16-17 年备考净利润预计为4.5 亿/5.5 亿。如考虑潜在的拓展预期和公司的战略规划，预计16/17 年备考净利润有望达6.4 亿/10 亿。考虑到公司高标准的股权激励方案和较强的外延并购预期，我们给予公司16年50X PE（按照16 年4.5 亿备考净利润估值），市值225 亿。本次增发预计增厚股本至6.1 亿股，未来6-12 个月目标价37 元，公司本次增发价23.5 元，配套募集资金底价22.08 元，股权激励价格24.4 元，目前股价有一定安全边际，维持“强烈推荐”评级。

    　　投资要点：

    　　一次转型，从LED 广告屏制造商变身户外广告运营商。从2013 年开始公司通过拓展分时传媒、易事达、友拓公关、精准分众等标的进入户外广告领域，公司转型之路顺畅，无论从净利润增长还是公司市值角度来说，公司都是近两年来A 股转型最为成功的公司之一。

    　　二次转型，进军线上数字营销领域。第一次转型成功后，公司提出了线上线下协同发展新战略，本次拓展的四家标的符合公司二次转型需求：深圳力玛为集团公司提供了互联网广告流量入口；华瀚文化增强了公司区域户外广告的投放能力；励唐营销显著提升公司在活动营销细分业务领域的实力；进洋传媒进一步增强了公司在全国范围内整合第三方广告资源的能力。

    　　受益于LED 显示行业景气度提升，数字广告设备板块业务快速发展。15年公司数字广告设备业务实现营业收入7.81 亿元，同比增长24.64%。旗下高端LED 显示品牌——易事达实现扣非净利润4844 万，超出业绩承诺15%。我们认可公司“联建光电”+“易事达”的双品牌销售战略，在行业整体景气度持续提升的大背景下，我们看好公司的ED 显示业务在未来两年继续保持较好的发展势头。

    　　数字户外广告板块成长空间巨大，打造数字户外传媒生态圈。预计14-17年，户外广告市场规模将从846 亿元增至1600 亿元（CAGR≈23.7%），网络广告市场规模将从1540 亿元增至3327 亿元(CAGR≈29.2%), 行业景气度高。本次拓展完成后，公司数字户外传媒生态圈雏形搭建完成，形成了公关策划、代理执行、广告平台、互动活动、广告资源、广告设备六大业务板块，通过线上数字和线下户外的一站式广告投放解决方案，各业务板块的协同效应初现。

    　　风险提示 外延拓展不达预期，拓展标的业绩不及预期