本报告导读:

    公司收购分时传媒预案得到证监会批准,行业整合者姿态已现,上调目标价至45元。

    摘要:

    公司收购分时传媒预案获得批准。根据公司2014年3月13日公告,公司拟通过现金以及增发方式收购分时传媒预案获得证监会有条件通过。我们认为公司未来发展的不确定性进一步消除,行业整合者姿态已经开始逐步显现。

    分时传媒将极大加强公司LED显示屏广告销售能力。分时传媒为户外广告代理龙头企业,在户外广告销售方面经验丰富,对下游资源有非常强的控制力。联建光电正在积极打造LED千屏联播平台,联播平台的两大支撑点为多数量点位资源的获取和下游客户的开拓,我们认为联建收购分时传媒将极大的加强销售能力,为后续户外广告销售快速增长奠定良好基础。

    外延式并购预期强,未来可能复制蓝色光标路径。目前LED显示屏广告运营行业极度分散,我们预计全中国约有1000块显示屏可以正常盈利,龙头企业仅拥有约60块,市占率不足6%。根据分众传媒发展规律,我们认为未来行业走向集中概率大,而这个过程中会涉及到较多的外延式并购,我们推断公司有可能会复制蓝色光标的发展路径。

    上调目标价45元(上调25%),增持评级。不考虑分时传媒并购,我们预计联建光电2013-2015年净利润规模分别为3083万元(不变)、7800万元(不变)、1.7亿元(不变),对应的EPS分别为0.26元、0.66元、1.45元。如果考虑分时传媒并购,则有2013-2015年备考全面摊薄EPS分别为0.68、0.90元、1.36元。我们看好公司“千屏计划”未来,认为公司有望成为下一个分众传媒(市值200亿元),根据Wind一致预期,目前可比传媒类公司蓝色光标、省广股份等近1个月均价均对应2015年约30倍PE。因此上调目标价至45元,对应2015年约30倍PE,增持评级。

    风险提示:我们预计分时传媒将于2014Q2并表,存在进度不达预期风险