国内中高端LED全彩显示应用行业领军企业之一。公司是一家中高端LED全彩显示应用产品的系统服务提供商，是国内承建单一屏体超过1000平方米以上数量最多的厂商。2010年全彩显示产品营收3.22亿元，占国内全彩应用市场容量2.92%，2008年至2010年年均增长率为41.84%，市场份额逐年扩大。

    LED显示应用行业稳步增长、全彩显示应用市场规模占比不断提高。我国LED显示应用市场起步较晚，但发展迅速，市场总体规模稳步增长。2007年到2009年，年均增长率为19.74%，远高于同期全球市场13.59%的年均增速；全彩显示产品年均增长22.26%，规模占比由2007年的59.61%提高到2009年的63.60%。据行业协会预测，LED显示应用市场未来将保持20%以上的增速，至2013年，市场规模将达到241亿元左右；全彩市场未来三年将保持30%左右的增速，至2013年，市场规模达到187.93亿元，规模占比提高到78%，已成为市场新的增长点，未来LED显示应用行业的发展方向。据汉鼎咨询统计，2009年广告媒体、舞台演艺以及体育馆应用占到全彩显示应用的74%。

    "研发+市场"策略巩固公司核心竞争力。中高端LED显示应用是一个较为复杂的系统工程，行业集中度较高。公司高度重视产品研发和技术创新,拥有93人的技术研发团队,并积累多项国内外领先核心技术和专利，是少数能提供"产品+服务"的规模厂商之一。公司销售主要来自于下游广告媒体、舞台演艺和政企宣传等领域，销售以内销为主，2010年内销占比提高到73.09%，毛利率由08年的24.87%提升到10年的27.85%，其中直销收入占比从08年的47.82%提升到2010年的83.42%，直销客户主要包括凤凰都市、国域无疆、中视迅驰等大客户，并将开拓政企宣传、舞台演艺和体育场馆等新领域客户，公司综合毛利率稳定在29%左右。

    募投项目显著提高公司产能。公司利用自有资金将年生产能力从08年的22200平米到10年的35000平米，产能利用率达98%。本次拟公开发行1840万股，募集资金主要运用于LED应用产品产业化项目和LED创新技术研发中心项目，达产后新增显示屏产能42000平米、500万瓦照明LED，预计2011年会有部分投入使用。

    合理价值区间为18.5~22.2元，谨慎申购。基于公司所处行业及公司领先地位，我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.74元、0.96元和1.23元； 给予公司2011年PE为25~30倍，对应合理价值区间为18.50~22.20元。

    风险提示。（1）LED应用市场需求增速低于预期；（2）LED行业竞争加剧风险。