事件

    　　4 月13 日晚，佳沃食品发布非公开增发预案，拟向公司控股股东佳沃集团发行股票数量不低于3484 万股且不超过5226 万股，发行募集资金总额不低于51,563.20 万元且不超过77,344.80 万元，发行价格为14.8元/股。

    　　点评

    　　股东全额认购彰显信心，财务结构有望优化。此次定增由控股股东佳沃集团全额认购，彰显出控股股东对公司未来发展的坚定信心。募集资金将全部用于补充流动资金，公司财务结构有望优化，公司现金流状况有效改善，同时财务费用有望降低，释放公司利润弹性。此次定增有望充分提振公司经营信心，同时提高公司业绩水平和盈利能力。

    　　行业需求复苏公司大幅减亏，疫情后时代基本面持续改善。2020 年受疫情影响，全球三文鱼价格出现较大幅度下跌，2021 年以来三文鱼消费市场需求逐步回暖，价格随之回升，同时带动公司业绩增长。公司全年亏损大幅收窄，2021 年Australis 实现销售收入31.69 亿元，同比2020年增长2%；实现净利润8319.38 万元，同比2020 年实现扭亏为盈。此外公司持续推动管理优化及降本增效工作，投资十二区的粗加工场年加工产能约7.2 万吨。我们预计随着2022 年3 月底粗加工厂试运营后有效降本增效，叠加疫情后时代鱼价上涨，公司业绩有望释放高弹性。

    　　国内业务激活，成长之路广阔。公司加强品牌拓展，面向母婴客户群体推出了高营养儿童食品品牌“馋熊同学”，新产品“三文鱼鲜松”、“三文鱼脆脆片”、“大西洋真鳕鱼”等。公司新管理团队具有丰富的国内休闲食品管理经验，有望激活国内深加工业务活力。深加工产品毛利率为公司主营粗加工产品的2-3 倍，随着深加工产品的持续发力叠加品牌认知度的不断加强，公司业务盈利能力有望持续提升。

    　　投资建议

    　　我们预计，2022-2024 年，公司归母净利润分别为1.01/1.97/4.25 亿元， 对应EPS 0.58/1.13/2.44 元， 当前股价对应PE 分别为33.88/17.44/8.07X，考虑到三文鱼价格有望持续提升,财务费用、饲料原料等成本逐渐回落，预计公司业绩弹性将持续释放，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复；三文鱼病害风险；食品安全风险。