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尔康制药(300267)机构评级研报股票分析报告

 
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尔康制药(300267)中报点评:淀粉系列产品、磺苄均实现高增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2016-08-29  查股网机构评级研报

  预计超出预期

      尔康制药公布2016 上半年业绩:营业收入13.03 亿元,同比增长67.22%;归属母公司净利润5.27 亿元,同比增长84.98%,对应每股盈利0.26 元。

      发展趋势

      淀粉系列产品爆发式增长:上半年公司淀粉系列产品实现收入6.83 亿元,同比增长161%,实现了爆发式增长,核心驱动力是普通淀粉以及淀粉胶囊产品的放量。报告期内公司淀粉系列产品毛利率大幅下降29.45 个百分点,主要原因是由于普通淀粉产品占比大幅提升,预计上半年普通淀粉产品实现了近3 个亿收入,而毛利率较低,约为10%。

      磺苄实现恢复性增长:上半年注射用磺苄西林钠实现1.87 亿元,同比增长72.90%。同比大幅增长的主要原因是因为去年由于招标和经销商调整,渠道清理库存,基数较低。在经销商体系重新构建后,实现了恢复性增长。

      把握产业趋势,打造行业龙头: 公司积极把握行业趋势,参与国家药用辅料标准制定,积极扮演产业整合主导者的角色。我们认为这一轮药审改革对于仿制药一致性评价要求的提高,将有效推动高端辅料的需求,有利于行业龙头。同时公司通过创新推出淀粉胶囊和柠檬酸酯两大品种,对传统的明胶胶囊和塑化剂进行替代,随着新品种产能的释放,未来公司业绩具有较大弹性。

      盈利预测

      我们上调盈利预测,预计2016/2017 年EPS 分别为0.48 元和0.65 元(上调幅度分别为16%和16%),同比增速分别为64%和35%。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2016 年/2017 年P/E 为29 倍/22 倍。考虑到送股以后的摊薄,我们下调目标价至18元(下调幅度为60%),较目前股价有28%的上行空间,维持推荐评级。目标价对应2017年P/E 为28 倍。

      风险

      产业整合进度低于预期;淀粉胶囊产能释放进度低于预期。

   

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