尔康制药是我们在3 月28 日《光大证券2016 年医药行业年度策略报告—龙头公司优势持续扩大,推荐有望持续高增长“ 7+3” 个股组合》重点推荐的股票之一,我们早在该策略报告中指出公司未来几年将保持高速增长,是为数不多的可以多年持有的成长股。

    2016 年一季报回顾和分析:

    公司今日公布了2016 年一季报:2016 年一季度实现收入、归母净利润、扣非归母净利润5.1 亿、1.7 亿元、1.5 亿元,分别同比增长73.2%、86.5%、65.2%,EPS 0.16 元。每股经营性现金流-0.18 元,业绩增长大幅超预期。

    Q1 收入大幅增长的原因预计主要由于改性淀粉和胶囊(约1 亿元)、磺苄西林钠(约1 亿元)、高附加值的药用辅料(约5000 万)销售增长所致。Q1 收入同比增速快于扣非归母净利润同比增速,主要由于Q1 整体毛利率下降了5.41 个百分点至44.3%。非经常损益2252 万元,同比增长11 倍左右,主要由于政府补助增加所致。 期间费用率同比减少4.74 个百分点至11.62%。在建工程同比增长117.2%,主要是木薯淀粉空心胶囊项目投入增加2.3 亿元。

    2016 年经营展望、盈利预测和投资评级:

    2015 年11 月30 日,非公开发行股本1.16 亿股,定增价17.18 元/股,募集资金19.99 亿元。发行对象为实际控制人帅放文(3.99 亿元)、彭杏妮(7.99 亿元)、夏哲(3.99 亿元)、泰达宏利基金(3.99 亿元),锁定期3 年。2016 年3 月5 日公司公告,拟投资25 亿元,其中拟使用定增资金不超过20 亿元,拟用于投资建设“年产1000 亿粒淀粉植物空心胶囊与年产3 万吨改性淀粉”项目,建设期为2 年。

    公司的磺苄西林纳制剂的竞争厂家少,销售和盈利稳定。2015 年保持了约2.8 亿元的销售额和8000 万的利润。 我们初步预计公司2016 年净利润将增长55%、 EPS 0.91 元,对应2016 年PE 32 倍,公司业绩高增长,该估值不贵,维持“买入”评级。

    2016 年可能的催化剂:

    淀粉胶囊销售超预期;制剂品种(阿莫西林和盐酸雷尼替丁胶囊)中标

    风险提示:

    受突发因素影响,业绩增速可能低于预期