报告要点

    事件描述

    尔康制药发布收购公告:公司将使用自有资金1,999.8 万元收购喻朝晖女士持有的中山市凯博思淀粉材料科技有限公司 33.33%的股权。该议案已经董事会通过,无须股东大会审议。

    事件评论

    收购对价合理: 公司将使用自有资金1,999.8 万元喻朝晖女士持有的中山市凯博思淀粉材料科技有限公司 33.33%的股权,届时将成为凯博思第二大股东(第一大股东持股 34.02%) 。凯博思注册成立于 2013 年 7 月 25日,尚未发生经营业务活动,当前总资产合计6,003.95 万元,负债为零。

    收购体现公司外延扩张决心:凯博思主营工业用改性淀粉、改性淀粉机械设备,虽然目前未产生经营效益,但有利于公司增加技术储备、丰富产品结构,拓展新的增长点,提高规模效益。此次收购公司虽然没有形成绝对控股,短期内也无法形成明显收益,但我们认为此次并购一定程度上体现了管理层外延并购的战略决心。

    辅料行业整合是趋势,公司受益明显:在行业监管趋紧的背景下,制剂企业的违规成本在不断提高,这会促使制剂企业向规范辅料厂商集中采购。辅料行业的核心竞争力在于产品品质、品种数量和营销网络,公司凭借先发优势市场占有率稳步提高,华润集团和广药集团是公司现在最大的客户。目前公司新产能已经投放,足够满足客户需求。公司将是行业整合下的最大受益者。

    维持“推荐”评级:公司拥有业内最多的辅料批文,并且积极参与行业标准的制定,未来将会受益于辅料标准的提升。公司充分利用上市以后的资金优势,在全国范围内打造辅料营销网络, “辅料超市”已经成型,未来有望执辅料行业之牛耳。此次并购彰显公司外延式扩展的战略规划,预计公司 2013-2014 年 EPS 分别为 0.73 元、0.95 元,长期值得关注,维持“推荐”评级。