本报告导读：

    公司三季报预增34%~43%，磺苄受制于开标进度低于预期，辅料增长依然强势。

    投资要点：

    公司三季报预增34%~43%：公司预告12年三季报净利润在1.17亿~ 1.25亿元，同增34%~43%。公司三季度单季度净利润预计在3,300~4,100万元，我们预计公司单季度增速约在30%~35%，增长相对上半年有所放缓的主要原因在于磺苄西林钠开标进度继续低于预期。

    药用辅料进入淡季，增长依然强势：我们预计公司辅料业务三季度收入增速保持在30%以上，高毛利的小辅料增速要高于大辅料，拉动辅料整体毛利率小幅提升。上半年问题胶囊事件带来的拉动效应明显，三季度一般是药用辅料的淡季，但公司目前辅料订单饱满，延续着上半年的良好增长态势，我们预计全年增速有望达到40%以上。

    磺苄西林钠短期阵痛，等待拐点来临：由于各省招标时间继续推迟，三季度磺卞西林钠销售依然没有起色，导致公司业绩小幅低于预期。若湖南省基药增补品种的招标以及广东等其他省标新一轮的采购在四季度有实质进展，该品种仍有较大弹性空间。

    投资建议：增持，目标价25 元：《加强药用辅料监督管理的有关规定》明年2月强制执行，政策壁垒提高有望加速市场集中度提升，公司作为行业龙头，高成长可期。我们维持公司12~13年EPS为0.75、1.03元，同比增长51%、38%，目标价25元，增持。