一季度净利润维持了高速增长

    公司公布了一季度报，公司实现营业收入17188.41万元，较上年同期增长24.24%，归属于上市公司股东的净利润为3568.14万元，较上年同期增长92.98%，经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加了229.08%，获得EPS0.19元。

    高利润品种增长较快

    公司加大营销网络建设力度，积极开拓市场，作用开始体现，其中高毛利品种贡献了主要增量。以磺苄西林钠为首的成品药继续延续去年良好增长，高毛利的小辅料品种并不受产能影响，增长较快。我们判断一季度公司利润40%左右由成品药贡献，小辅料品种贡献35%左右，剩余部分由大辅料品种贡献。

    我们认为今年公司业绩增长将主要由成品药和小辅料贡献，明年辅料新产能释放后，大辅料品种也将有优秀表现。

    研发投入推高管理费用

    费用率来看，虽然财务费用由于超募资金明显下降，但管理费用率明显上升，主要由于公司加强研发和新品种申报，我们预计管理费用率还将持续保持在较高水平。

    盈利预测与投资评级

    我们预测公司12-14年EPS为0.75元、1.09元、1.43元，对应PE为24倍、16倍、13倍。我们非常认同公司制定药用辅料标准的行动，也看好药用辅料未来的发展趋势，给予公司“买入”的投资评级，目标价22.5元。

    风险提示

    1、抗生素产品面临一定政策风险；2、药用辅料行业发展速度存在一定不确定性