制剂产业升级大背景下，辅料行业门槛正在提升，配套政策也有望加速出台，辅料产业落后局面正在转变，专业辅料企业正受到前所未有的青睐，行业高景气正在来临；目前，国内辅料产业的落后和制剂产业的快速升级形成鲜明的冲突，因此具有专业化和规范化的辅料生产企业下游需求快速增加，未来如何在品种、质量以及服务上满足制剂需求成为行业发展的关键因素；我们保守估计药用辅料需求量每年以15%-20%的速度增长，其中具备品种、质量和客户资源者等先发优势者有望享受超额回报；

    公司主要从事医药产品研发、生产和销售，主营业务包括药用辅料及新型抗生素，2011年收入占比分为达到68% 和25% ，公司致力于打造成为中国辅料行业龙头；

    公司目前在辅料研发能力（在研67种）、产品批文（117 个）以及客户资源（超过3000 家）上具备先发优势，未来公司辅料业务组合效率提升、市场份额扩张以及并购有望三箭齐发，龙头地位将更加稳固：1 、打造小辅料业务高效组合模式，构建公司长期发展核心驱动力；2、构筑大辅料规模优势，快速提升市场份额；3、同时我们认为公司可择机介入整合模式，解决产能瓶颈、运输半径和品种创新等问题；

    受益于原有和新增基药增补目录市场的放量，我们保守预计磺苄西林钠业务未来三年CAGR 超过30%，同时目前磺苄西林钠竞争格局稳定，公司给予代理商的利润空间将确保产品毛利率保持稳定；

    辅料产业应该享受制剂行业估值：和化工、食品添加剂以及原料药产业相比，辅料产业对产品生产工艺和质量要求更高，下游企业依赖性、企业抗周期性以及产业盈利水平更强，因此应该享受制剂行业估值；

    预计公司2012-14 年归属母公司净利润分别为1.74 亿元、2.43 亿元和3.13 亿元，同比分别增长47.8% 、39.6% 和28.7% ，对应EPS 分别为0.73 元、1.02 元和1.31 元；我们认为公司合理价值区间为20.7 元—21.9元，对应2012 年EPS 元的市盈率分别为28.4 ×PE和30.1 ×PE，首次给予“买入”评级。