报告要点

    辅料行业发展逐步规范，龙头企业受益于行业集中度提升

    目前国家正在着手制定新的药用辅料行业标准，未来药典收录的药用辅料标准和数量都将会进一步提高，同时即将推出的药用辅料“备案制”会促使制剂企业向专业辅料厂商倾斜，这都会促进药用辅料行业市场集中度的提升。

    尔康制药作为药用辅料的龙头企业，在行业整合中受益较为明确。

    公司辅料品种齐全，辅料超市初步成型

    公司目前共拥有药用辅料批准文号117 个，还有70 个辅料品种正在申报，品种数量在国内药用辅料企业中最为齐备。在此基础上，公司利用资金优势开始打造全国辅料营销网络，在15 个省市设置仓储物流中心，公司的辅料超市计划已经初步成型。公司将以此提升客户粘性，提高市场份额。

    磺苄西林钠业务市场份额有望进一步提升

    磺苄西林钠制剂在国内推出时间不长，耐药性与其它抗生素产品比较尚不明显。公司磺苄西林钠制剂采用瓶装冻干工艺，在溶解性、副作用等方面优于竞争对手，并且公司拥有1g、2g、4g 全部三种制剂规格，在招标上具有优势，未来市场份额有望进一步提升。

    预计公司2012-2013 年EPS 为1.00 元和1.40 元，维持“推荐”评级

    们预计尔康制药2012-2013 年EPS 分别为1.00 元和1.40 元。公司拥有业内最多的辅料批文，并且积极参与行业标准的制定，未来将会受益于辅料标准的提升。同时公司充分利用上市以后的资金优势，在全国范围内打造辅料营销网络，“辅料超市”已经成型，未来有望执辅料行业之牛耳。磺苄西林钠业务方面，公司采用瓶装冻干技术，生产工艺先进，并且拥有国内最多的制剂规格，未来市场份额还有望进一步提升。继续给予公司“推荐”评级。