2011年，公司实现营业收入6.08亿元，同比增长67.18%；营业利润1.36元，同比增长73.89%；归属母公司所有者净利润1.18亿元，同比增长77.26%；基本每股收益0.79元/股；分配预案为每10股转增3股派3元（含税）。

    主要产品快速增长。公司主要业务包括药用辅料及新型抗生素产品，是国内品种最全、规模最大的专业药用辅料生产企业之一，并且是国内少数几家拥有新型青霉素类抗生素—磺苄西林钠原料药和成品药注册批件的企业之一。目前国内药用辅料的管理仍不规范，尚未强制要求取得药品注册批件和GMP 认证，但医用辅料的规范化管理是未来发展必然趋势。

    公司已率先将117 种药用辅料进行了标准化生产，并获得了药用辅料注册批件，主要产品包括药用甘油、药用蔗糖、药用乙醇、药用丙二醇、药用氢氧化钠等。2011 年，公司业务快速增长，其中药用辅料营业收入4.15 亿元，同比增长55.92%，毛利率下降2.41 个百分点至30.65%；制剂营业收入1.62 亿元，同比增长100.07%，毛利率提高2.6 个百分点至68.33%。公司在药用辅料领域具有核心技术优势，依托湖南省药用辅料工程技术研究中心，在药用辅料的产品研发、生产工艺、检测等方面均具有很强的竞争力，在产品质量、生产工艺和产品规模均处于行业领先地位。未来随着国家对药用辅料注册管理方面的加强，小的药用辅料企业将面临淘汰，行业集中度将不断提高，公司作为药用辅料标准的先行者，有望获得更大的市场份额。

    “十二五”规划促进药用辅料行业快速规范化发展。我国药用辅料品种较少，规格单一，标准体系不健全，新药用辅料的研究和应用落后，技术力量薄弱，这是制约我国制剂工艺发展的一个重要因素。目前我国已意识到药用辅料的重要性，开始加强药用辅料的管理工作。2012年1月，工信部医药工业“十二五”规划首次将药用辅料纳入五大重点发展领域，国务院在同期印发《国家药品安全“十二五”规划》中，明确提出将提高132个药用辅料标准，制订200个药用辅料标准的计划作为医药行业主要任务与重点项目。从长远来看，标准的提高有利于药用辅料行业快速健康发展，对我国的制剂工艺起到推动作用。

    盈利预测与评级。预计公司2012－2013年EPS分别为1.09元和1.37元，按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为18倍和14倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：1）辅料规范化进程低于预期；2）辅料销售不达预期；3）抗菌药新政影响公司产品销售。