投资要点：

    2011 年三季报业绩符合市场预期：营业收入实现4.58 亿，同比增长108.1%，净利润实现8,721 万元，同比增长156.9%；营业利润1.01 亿元，同比增长147.0%。EPS 0.47 元。三季度单季度看，主营收入实现1.47 亿，同比增长53.9%，净利润实现2,683 万元，同比增长69.1%，由于去年三季度基数较高，增速环比有所下降。

    前三季度，新产品磺苄西林钠是公司今年业绩爆发式增长的主要因素，预计增长约150%，占公司毛利近50%。磺苄西林钠09 年新进医保后开始放量，预计13 年市场规模将达到41 亿元，复合增速超过100%。国内制剂生产企业只有5 家，市场集中度高，公司作为行业龙头企业，有望凭借产品规格优势继续获得超额收益。

    公司主业药用辅料收入增速估计在70%以上。作为国内药用辅料龙头企业，公司未来有望受益于行业规范化发展，延续稳定增长态势。

    公司期间费用率为17.6%，同比提升1.6 个百分点，其中销售费用率提升0.9个百分点，管理费用率提升0.7 个百分点。应收账款有所增加，每股经营性现金流0.31 元，低于每股收益。

    随着募投项目逐步投产，磺苄西林钠产能瓶颈突破，药用辅料产品结构的不断优化，我们认为公司近几年将迎来高景气增长。预计2011~2012 年eps 0.66、0.98 元，同增82%、49%。目标价29.4 元（12 年30 倍PE），建议增持。