事件：尔康制药公告 2011年三季报：公司 2011年 1-9月实现营业收入4.58亿元， 同比增长108.13%， 实现净利润8721万元， 同比增长156.92%，加权每股收益 0.63元，每股经营净现金流 0.31元。 公司主营业务保持高速增长：报告期内，公司核心的敷料产品营业收入持续增加，新产品注射用磺苄西林钠实现收入1.11亿元，同比增长236.74%， 两块业务的快速增长保证了公司主营业务的快速增长，1-9月营业收入4.58亿元，同比大增108.13%；其中三季度单季收入1.47亿元，同比增长53.85%。

    公司盈利能力提升：报告期内，公司毛利率水平40.25%，同比提升5.23个百分点，主要得益于磺苄西林钠等高毛利品种比重的扩大。由于新增了磺苄西林钠的销售队伍，公司销售费用率9.78%同比提升了0.9个百分点，控制还算得当。 报告期内公司期间费用率17.64%同比提升了1.6个百分点，净利率19.20%同比提升了3.66个百分点。

    看好公司未来的成长性：我们认为公司作为我国药用辅料龙头企业，未来的高成长性比较确定：公司是国内药用辅料行业的标准制订者之一，研发及工艺水平行业内领先，并且率先将GMP认证引入药用辅料行业。公司药用辅料品种齐全，公司可以标准化生产112种药用辅料，目前还有70个品种正在申报，公司品种多的优势符合药用辅料行业品种多而小的特点，能满足客户“一站式采购”的需求，节约客户采购成本。公司拥有多个国内独家辅料品种，大品种定价高于化工、食品级产品，独家小辅料公司拥有自主定价权，毛利率水平较高。随着对药用辅料安全性要求的提高以及行业管理标准的提升，公司这样的龙头企业也将占领更大的市场份额。公司IPO项目达产后，药用辅料及抗生素业务增长还将加速。

    盈利预测与估值：我们维持对公司2011-2013年的盈利预测，EPS分别为0.65元、 0.92元和1.30元 （摊薄）， 给予公司6个月目标价25元， 对应11-13年EPS分别为38倍、27倍、19倍，给予公司“增持”评级。

    风险提示：药用辅料行业的不规范性风险；新产品推广风险。