投资要点

    　　事件：公司公告2016 年上半年业绩预告，净利润1.17~1.27 亿元，同比增长230%~260%。

    　　对此我们点评如下：

    　　中艺生态并表，上半年业绩高增230%~260%。1）上半年业绩高增：公司公告2016 年上半年业绩预告，净利润1.17~1.27 亿元，同比增长230%~260%。

    　　2016 年上半年扣非净利润1.11~1.22 亿元，同比增长232%~263%。上半年延续一季报252%的高速增长。从历史业绩来看，半年报业绩占去年的比例的三成到四成，预计全年维持高增长。2）中艺生态并表：2016 年2 月，公司增发收购的中艺生态100%股权完成交割。中艺生态2015 年实现净利润0.96 亿元，16~17 年盈利承诺1.15、1.44 亿元。

    　　2016 年5 月，新任董事长张胜海到任，管理层进一步加强。现任董事长是实际控制人周立武。2016 年5 月，新任董事长张胜海到任。张胜海曾任北排集团广州市京水水务董事长、总经理；北排装备公司董事长、总经理；北排膜科技董事长。伴随新任董事长到任，公司管理层实力进一步加强。

    　　PPP 模式进展顺利，在手订单120 亿。1）下属公司定位明确：在PPP 项目中，水美主要从事水务、固废相关的设计（甲级）和工程；中艺生态从事园林、土壤生态修复。浙江疏浚从事疏浚工程和管网建设。2）PPP 进展较快：去年签订120 亿左右。柘林湖项目（投资额24 亿）是首批30 个财政部PPP 项目之一，财政部直接拨款，资金来源有保障。2015 年成立了项目公司的有兴源环境科技湖州有限公司、九江市柘林湖生态投资发展有限公司，并已进入工程实施阶段。其余PPP 项目会在2016 年陆续进入项目实施阶段。3）资金无忧：5 亿非公开定向债务融资工具（PPN）发行后，能满足今年的资金需求。一般项目公司资本金只要两成的投资额，其余通过财务杠杆融资。

    　　投资建议：维持增持评级。我们预计16 至17 年净利润达到3.9/4.8 亿元，目前总市值208 亿。公司以污泥处理压滤设备起家，通过收购浙江疏浚、水美环保、中艺生态，综合环境服务商成型。PPP 在手订单120 亿元，今年签约情况持续向好，业绩增量显著。看好外延持续推进。推荐投资者关注！

    　　风险提示：PPP 项目低于预期