投资要点:

    事件:2月16日,公司发布《关于2014年度业绩快报》及《关于2014年度利润分配及资本公积转增股本的预披露公告》。

    公司14年实现EPS 0.38元,YoY 118.8%,略低于申万预期(考虑水美并表会计调整,预计14EPS 0.40元)。根据公告,公司14年实现营业收入7.6亿元,按同口径调整后同比增68%(调整前同比增135%),实现归属于上市股东净利润6214.7万元,按同口径调整后同比增1.2倍(调整前同比增1.9倍)。此前公司预告14年净利润7520-8165万元,本次披露14年实际经营业绩7817万元,对应EPS 0.47元,略低于我们预期0.49元。但14年归母净利大幅低于净利润规模,主要系水美根据会计准则进行追溯调整,业绩按51%股比并表所致。考虑此因素后,我们预计的上市公司14EPS为0.40元。

    高送转体现高成长,符合股东利益。公司拟以现有股本1.66亿股为基数,以资本公积转增股本,向全体股东每10股转增15股,合计转增2.48亿股,转增后公司总股本4.14亿股,流通股本1.3亿股(原0.52亿股),二级市场流动性有望增强;并向全体股东每10股派现0.2元(含税),共派发现金股利331.2万元。我们认为,公司14年利润分配及送转方案与公司业绩成长性相匹配,符合股东利益。

    投资评级与估值:不考虑外延扩张,按当前1.66亿股本算,下调公司14EPS至0.38元(原0.49元),略下调15-16EPS至0.96、1.85元(原预计0.98、1.89元),考虑并表会计处理,暂不对13年业绩进行追溯调整。下调14EPS主要上调了少数股东权益,下调15-16EPS主要略下调了14年收入增速假设。公司前瞻环保产业政策机遇,借助上市资本平台,以核心环保装备制造实力为基础,先后切入流域生态治理、污水处理两大环保业务板块,未来还有望向农村水处理、污泥处置、固废处理、土壤修复等领域延伸,推动向环境治理综合服务商转型,战略思路清晰,业绩增长和市值成长具备高弹性。本次业绩低预期主要由于会计调整并不实际损害公司高成长特质,高送转体现公司对股东利益重视并有望增强二级市场流动性。我们看好“水十条”颁布和PPP推行带来行业扩容与估值提升,及公司战略眼光和执行力,维持“增持”。