事件描述

    兴源过滤公布2014 年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润776.92万元-893.45 万元,比上年同期增长100%-130%。

    事件评论

    压滤机订单回升、获得政府补贴是一季度业绩同比大幅增长的主要原因。公司加强市场开拓力度,压滤机销售回升,整体收入较上年同期增长30%-35%。同时强化费用控制,管理费用较上年同期减少。

    完成对浙江疏浚的收购,迈出构建污水、污泥综合治理产业链的第一步。浙江疏浚将贡献若干并表收入及净利润,2014-2016 年度净利润的承诺分别为2998万元、3011万元、3124万元。更重要的是,强强联手实现超常规发展,并购将产生订单获取、营销网络、项目运作、资金周转等多方面协同效应。我们认为,此举是其加快外延扩张步伐的标志。

    借助“五水共治”,实现从压滤机制造商向水环境治理综合服务商的转型升级。公司未来将通过外协和分包等方式提高实际产能,实质性受益此次治理工程。另一方面,充分利用资本市场平台、装备制造和政策先发优势,构筑水环境治理治理平台,以互联网思维参与污水、污泥治理,迎接迎接浙江省“五水共治”投资机遇。

    拐点已现,2015年业绩或再超预期。目前压滤机订单回升,该板块今年收入有望显著上升。受益于内生及外延扩张的提速,未来1-2 年业绩增长潜力可观。业绩预测及投资建议:预计2014-2015 年销售收入分别约8 、17亿元,按增发完成后股本计算EPS分别约 0.54 、0.97 元/ 股,对应PE分别约56、31倍。2015年业绩存在进一步超预期可能,维持“推荐”评级。

    风险提示

    浙江省“五水共治”投资进度慢于预期。

    公司受益程度低于预期。