投资要点：

    环保市场需求回暖，订单情况向好

    公司四季度以来，环保领域订单持续好转，目前在手订单状况环比有所增长。我们预计随着政府换届的完成，环保相关政策措施执行力度加强，污泥处理需求将成公司未来2-3年增长动力。隔膜压滤机作为唯一符合污泥处置含水率的设备，未来每年将有约15亿的市场空间。

    募投项目进展顺利，已建成40%产能

    公司募投项目800台大中型隔膜压滤机项目进展顺利，截止去年底厂房和研发楼已基本完工，已建成约40%的产能，将显著增加大中型隔膜压滤机生产能力，促进公司业绩增长。公司还拟投资2.88 亿元建设与募投项目互补的2000台压滤机项目，巩固和提高行业地位。由于小型压滤机价格便宜、占地较少、处理灵活，市场需求依然保持增长。

    海水淡化十二五大发展，值得关注

    《海水淡化产业发展“十二五”规划》提到2015年我国海水淡化产能达到220万方/日，比2010年底产能60万方/日提高三倍。《规划》并要求完善海水淡化产业链，装备制造自主化率达70%以上。大型隔膜压滤机广泛应用于在海水淡化污泥处理领域，目前公司市场地位第一，并被列入杭州海洋经济发展引导资金项目。可积极关注公司在此领域的业务拓展情况。

    估值与投资建议。公司2012-2014年收入分别为3.33亿、4.06亿和5.59亿，对应EPS为0.49、0.59和0.79元，PE为36倍、30倍和22倍，维持“增持”评级。