收入增长稳定，产品结构与成本上升致毛利率下降

    公司在2011年实现了30%的收入增长，但是由于毛利率相对较低的小型压滤机结构占比由2010年的14.49%提升至19.05%，而且去年原材料及各上涨也压低了产品的毛利率，使其降至28.67%.。由于油价持续高位，我们认为原材料对毛利率的影响短期内很难消除，但产品结构的影响会随着公司大型产品产能的逐步释放得以调整。

    短期内费用上升致营业利润增长较慢

    公司在2011年度销售费用增长了42.65%，主要是经营规模扩大、增加了市场推广力度。管理费用在本报告期内同比增长了31.54%，主要是研发费用、管理和技术人员的工资提升以及上市费用导致。我们认为上述费用的较大增幅都是短期内的情况，并不会延续下去，因而费用率在以后的年度内应该可以得到控制。

    环保收入增长较快，但还未迎来市场爆发期

    公司在报告期内环保领域收入约1.4亿元，同比大约增长40%，快于公司总营收的增长率，环保产品在主营中的地位进一步加强。但是，该行业尚未看到爆发式的增长。我们认为污泥处理设备行业与其它环保设备企业有着类似的处境，环保投入多靠政府而地方及中央政府的换届无疑会对环保投资的节奏产生影响，进而直接影响环保类公司的需求。 我们看好公司在污泥处理方面的长远发展，预计2012-2014EPS为1.03、1.31、1.81 元，目标价35元，增持评级。