评述

    业绩超预期 盈利质量良好

    公司三季度营业收入同比增长 28.42%，归属母公司净利润同比大增103.38%，超出我们之前的预期，主要原因：今年 1-9月，公司营业外收入较去年同期增加 446万元，同比增幅 401%,其中单季度新增营业外收入占比 46%，因公司今年陆续收到上市辅导完成补助资金、年产100台（套）污泥深度脱水干化一体机技改项目完成补助资金、污泥深度脱水干化一体机获首台（套）重大技术装备认定补助资金，以及其他科技项目补贴、奖励资金增多所致；另公司于今年 10月14日通过高新技术企业复审，故 7-9月按15%税率计提所得税的同时扣减了1-6 月多计提所得税。

    扣除营业外收入超预期增长以及所得税变动对净利润的影响后，公司7-9 月实现归属母公司净利润同比增长 62.63%，盈利质量良好，随着公司在物料预处理方案及流程控制系统集成服务比率的稳步提高，毛利水平得到巩固，前三季度毛利较上半年提高了 1.27个百分点，期间费用率控制能力良好。

    以系统集成为主攻优势 环保行业是未来公司业务拓展核心

    公司已初步实现由压滤机单机制造商向系统集成服务商的转型，上半年系统集成服务产品收入占整机销售收入占比 55.35%， 基于压滤机整机，公司积极向上下游物料预处理方案及流程控制工艺产业链拓展，预计未来系统集成服务收入占比将进一步提高，进一步巩固公司在物料处理流程方面的技术优势。

    环保行业包括工业废水污泥、城镇污水污泥、自来水污泥及河道疏

    浚污泥处理，是公司未来的业务拓展核心方向，其中城镇污水污泥是公司目前的重点拓展领域；自来水污泥领域昆山等现有成套设备具备较高自动化处理水平和卫生处理标准，目前运行情况良好。预计全年公司来 自环保行业的收入占比在46%-49%之间。

    募投项目进展顺利 有望提前投产

    公司募投项目年产800台大中型隔膜式压滤机及技术研发中心建设项目预计于 11月厂房完工，明天 1季度末二季度初有望提前投产，初步释放产能 20%-30%。

    盈利预期

    根据公司营业外收入超预期情况，上调公司盈利预期， 预计公司 2011-2012年 EPS 分别为1.02元和1.35元，对应动态PE28.2 倍和21.2 倍，给予增持评级。

    风险提示

    环保污泥处理相关政策推进力度低于预期；市场竞争压力加大