事件：公司发布2016 年报，全年实现营业收入14.5 亿元，调整后同比增长23%；归属上市公司股东的净利润1.26 亿元，同比增长23%。业绩与前期业绩快报基本一致，符合预期。

    国网招标延期导致16H2净利润较16H1有所下降，毛利率基本平稳

    收入方面，调整后公司16H2 实现净利润5713 万元，较16H1 有所下降，主要因国家电网特高压招标后延，公司16 年合同金额下降所致。毛利率方面，公司16 年综合毛利率28.13%，同比下降0.72 个百分点，基本保持稳定，其中装配线缆毛利率有较大幅度上升，同比上升10.47 个百分点， 主要因装配线缆新品实现放量。费用方面，管理费用变动较大，同比增加40%，主要因公司开展了对新品线缆的研发，加大了研发投入以及计提了奖励基金所致。

    特高压大额订单奠定全年业绩增长基础

    公司于今年2 月公告中标国家电网项目金额19823 万元，占16 年营收比重14%。公司16 年全年公告的特高压中标金额8654 万元，相比较而言此次中标金额大幅上升。我们认为，该次中标一方面将对公司后续业绩产生积极影响，另一方面也排除市场对于特高压建设高峰下滑的担忧。此外，预计国家电网17 年将新建2 条以上特高压输电线，公司业绩将得到充分保障。

    看好装备线缆新品业绩释放潜力

    公司已实现多种聚四氟乙烯类线缆量产，未来随着我国航空航天产业的快速发展，新装线缆以及旧线缆更换需求持续扩大，有数亿元进口替代空间，航空航天线缆业务将成为公司一大亮点，未来将持续贡献业绩。公司已实现低损稳相线缆量产，低损稳相线缆广泛应用于航空航天、军工电子领域，市场空间近十亿，预计17 年该产品有望为公司带来5000 万元以上收入。

    增持评级，目标价17元

    我们测算公司2017~2019 年EPS 分别为0.51 元、0.70 元、0.93 元， 鉴于公司特高压产品持续放量、聚四氟乙烯类线缆和低损稳相线缆已实现量产，助力业绩持续高增长，维持“增持”评级，目标价17 元。

    风险提示：海缆资产进度低于预期，特高压建设进程低于预期。