投资要点

    　　事件： 1）公司发布2015 年年报以及2016 年一季度报告；2）公司发布2015 年度利润分配预案，向全体股东每10 股转增8 股；3）公司拟使用自有资金一亿元设立全资子公司推动“VR+广电”战略。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，营收、利润同比略有下降。1）2015 年公司营业收入为1.46亿元，同比下降2.59%，归属上市公司股东净利润716.69 万元，同比下降62.04%，符合市场及我们预期；2）2016 年第一季度营业收入为0.25 亿元，同比增长51.32%，归属公司股东净利润为-622 万元，同比下降43.17%。

    　　广播电视领域深耕细作，VR+广电模式加速布局。1）公司持续数字电视与新媒体领域技术和产品的研究，包括立项开展OTT 业务云平台、DVB+OTT 终端“糖果盒子”二代产品研发、“润？教育”3.0 版本开发等；2）VR 领域布局持续深入，公司与国家重点实验室签订战略框架协议以及技术攻关合同，并与天威视讯联手在深圳地区打造广播电视虚拟现实平台和播发中心，并设立全资子公司推动“VR+广电”战略；3）我们认为广电是VR 线上稀缺资源，公司先发优势明显，有望获得VR 行业成长红利。

    　　盈利预测：我们预计公司16/17/18 年EPS 为0.03/0.04/0.04 元（未考虑公司VR 业务贡献），当前股价对应同期PE 分别为705/656/630 倍。虽然公司当前估值相对较高，但是持续看好公司“虚拟现实+广播电视”渠道布局，有望占据VR 客厅入口，从容享受VR 爆发红利，维持“增持”评级。

    　　风险提示。1）VR 产业发展速度不达预期；2）战略协议实施不达预期。