报告目的：

    2012 年上半年公司实现营业收入9,275.97 万元，较上年同期增长17.73%；实现营业利润1,041.19 万元，较上年同期下降22.67%；实现净利润1,390.26 万元，与上年同期净利润1,415.21 万基本持平。

    主要观点：

    二季度业绩迅速恢复，半年业绩略低于预期

    公司一季度收入同比下滑36.55%，上半年收入同比增长17.73%，主要是二季度公司收入迅速增长，符合我们此前调研报告的预期。营业利润增速低于我们的预期，下滑主要是销售费用和管理费用同比迅速上升了44.50%和37.18%。其中销售费用主要是公司销售人员的增长和人员薪酬的增长，同时公司在会展、广告等方面支出迅速增长。管理费用主要是公司持续加大研发投入，2012 年上半年研发支出1,059.73 万元，占营业收入的比例为11.42%，较上年同期增长43.31%。

    软件及系统集成业务高速增长

    公司主营业务中软件系统产品的营业收入2,240.31 万元，同比下降12.31%；系统集成的营业收入6,528.68 万元，占总营业收入的70.38%，比上年同期增长80.53%，主要原因系客户招标阶段性原因，前端设备及系统集成招标增加所致；终端产品的营业收入506.98 万元，占总营业收入的5.47%，比上年减少70.12%，主要原因系受国际经济环境影响，海外订单较上年同期有所减少所致。公司综合毛利率比去年同期下降7.89%，主要原因是毛利率较低的系统集成收入迅速增长。

    按产品分类来看，软件系统产品毛利率比去年同期下降11.27%，主要原因是由于公司高毛利的移植版费收入根据客户的阶段性实施情况，收入确认存在一定的滞后性，导致软件系统产品的毛利率有所下降；终端产品的毛利率较上年同期下降5.11%，主要原因系竞争激烈导致终端产品销售价格下降所致。

    投资建议：未来六个月内，评级为“跑赢大市”。