投资要点

    　　事件：公司与国统股份、广东省水利水电建设有限公司组成的联合体预中标“黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程PPP 项目”。对此，点评如下：

    　　预中标水库供水工程，PPP 订单持续落地。此次预中标的“黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程PPP 项目”是继2014年中标的锦州市锦凌水库供水工程之后的又一水库供水工程。项目采用PPP 模式，特许经营期28年（不含建设期），建设期2年。供水工程包括取水、输水、净水、配水四个部分，近期（2020年）设计总供水规模4×104m3/d，远期（2030年）设计总供水规模8×104m3/d。

    　　项目总投资估算4.92亿元，其中项目工程部分投资总额4.38亿元。继六盘水海绵城市项目（总投资16.68亿，其中工程施工合同8.78亿，拆迁合同8亿，施工部分已完成80.57%）之后，公司先后中标了泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP 项目（12.8亿）、海南省文昌市龙楼镇区及铜鼓岭旅游区污水处理及管网工程PPP 项目（0.65亿）和本项目。公司PPP 订单持续落地，反映出较强的业务拓展能力，也锁定了未来的高成长。

    　　回应媒体报道，打消市场质疑。公司自2015年起先后收购世界固液分离-溶气浮选法（DAF）技术龙头KWI 100%股权，参股瑞士水务21.6%股权获得海水淡化龙头IDE 拥有的海水淡化膜技术、低温多效海水淡化技术（MED）以及废水零排放处理技术（ZLD），收购拥有世界最先进的纳米平板陶瓷膜技术的ItN 67.65%股权和国际水务专家DHT 100%股权。此前有媒体质疑ItN 公司连续7年亏损。我们认为，对于技术型企业，从研发投入到产品推出再到市场推广前期，产生的收入难以覆盖其研发支出、成本以及市场推广费用，产生亏损很正常。公司收购海外公司，旨在获取海外先进技术，实现海水淡化产业链的整合，并拓展全球市场。公司完成技术、产品和渠道的整合后，将产生1+1>2的效果。公司此前发布媒体报道澄清公告，打消了市场疑虑。

    　　员工持股计划叠加股权激励计划，激励体系力度十足。4月6日公司公告员工持股计划，针对7 名激励对象。其中董监高6 人，出资额占总出资额（1.5亿元）的93%；员工持股计划资金全额认购相关信托计划次级份额，优先与次级按1:1 设置。截至5月31日，公司员工持股计划已买入公司239.42万股，成交均价15.49元/股。此外，公司已完成针对36 名高管的激励股份的正式授予，限制性股票授予价6.96元/股，股票期权行权价14.08元/股，业绩目标为2016~2019年扣非净利润分别达到1.4/2.1/3.0/3.8亿元，激励体系力度十足！

    　　投资建议：维持增持评级！预计公司2017、2018年净利润分别为2.2亿、3.2亿，当前市值71亿。我们强调：1）海水淡化、海绵城市PPP 业务持续发力，积极打造危废新事业领域，业绩持续高增或仅是开始；2）员工持股+限制性激励，完成高管利益绑定；高行权条件给定业绩锚，在手订单充足保障高成长；3）国际化外延仅是开端，密集中标一带一路水务项目，国际化战略又一突破；4）非公开发行募集12亿，业绩和新签订单或由此加速。维持增持评级！

    　　风险提示：工程进度低于预期。