事件：

    公司发布公告，与营口市仙人岛能源化工区管理委员会、营口龙沄海洋资源开发有限公司签订框架协议，拟按照PPP 投资模式成立合资公司，共同投资营口市仙人岛能源化工区海水淡化项目，总投资8.3 亿元。

    投资要点：

    海水淡化再获大单，示范效应不断显现：1）营口市仙人岛能源化工区海水淡化项目总规模10 万吨/日（一期、二期各5 万吨），总投资8.3 亿元，项目拟通过PPP 模式设立合资公司运作，巴安水务、仙人岛能源化工管委会、龙沄海洋资源开发有限公司分别持股75%、10%、15%。2）仙人岛能源化工区入驻 43 家化工企业，总投资千亿规模，涉及神华包头、宁东集团、大唐、华能等大型央企；营口缺水严重，近期、远期分别缺水25、75 万吨/日，海淡项目落地后将大幅缓解工业用水需求，带来稳健盈利。3）河北、辽宁、山东、天津等环渤海地区存在较多电力、钢铁、化工等高耗水工业园区，海水淡化需求巨大，公司沧州10 万吨/日海淡项目（总投资8.3 亿）进展顺利，结合此次仙人岛项目将提升公司业内影响力，未来进一步大单可期。

    资本出海获先进技术，打造海淡全技术链条：公司2015 年以来先后通过收购KWI 公司100%股权，拟收购瑞士水务21.6%股权、拟收购增资后持有ItN 公司67.65%股权打造海水淡化全产业技术链条。1）KWI 公司气浮技术创始者，可有效应用在海水淡化的前处理，对浊度、TSS 和COD 等去除效果明显；2）瑞士水务海水淡化技术来自以色列IDE公司（全球最聪明 50 家公司排名 19），其海水淡化膜技术（海水淡化工艺核心）和低温多效海水淡化技术（MED）世界领先，中东、北非地区15 个代表机构；3）ItN 公司平板陶瓷膜技术可应用于海水淡化 RO 反渗透工艺前达到保护RO 膜效果，目前已与沙特签订中试合同，2019 年有望实现工程应用；4）预计我国未来10 年内海水淡化将带来565 亿新建市场与最高每年166 亿元的运营空间；且东南亚、中东等海外地区均存 “走出去”的机会。公司有望借助并购获取的先进技术降低成本提升性能，大幅提升该领域综合竞争力，打造成为业绩重要增长点。

    定增助力轻装上阵，股权激励高速成长：1）公司拟非公开发行不超过9600 万股，募集资金不超过12 亿元，其中10 亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2亿元用于偿还银行贷款，目前非公开发行已获证监会批文，近期有望完成发行补足资金，大幅增强发展动力。2）根据公司股权激励方案，以2015 年业绩为基数，2016-2019 年扣非后净利润增速分别不低于85%、190%、308%、420%；且ROE 不低于9%、10%、11%，高考核标准支撑公司锐意创新不断成长！

    盈利预测与估值：结合公司最新订单状况，我们预测公司16-18 年增发后EPS 0.49、0.56、0.61 元，对应PE 33、29、27 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：订单拓展不及预期；项目回款风险；收购整合风险。