投资要点:

    巴安水务2016 半年预增约65%-85%。2016 上半年巴安水务归属于上市公司股东的净利润为6702.40 万元-7514.81 万元, 比上年同期增长约65%-85%。公司表示,2016 年半年度业绩增长,主要是随着各项业务开展,实现经营业绩的持续增长。上半年实现非经常性损益约为322.53 万元。

    业绩增长主要来源:六盘水+KWI +沧州海水淡化。1)六盘水项目2016 年6月份完工,总额16.8 亿,2016 年上半年确认收入约11 亿。2)公司15 年底收购KWI,承诺16 年净利润371 万欧,折合人民币2752 万元。KWI 四月份并表,预计二季度贡献净利688 万,占比相对较小。3)公司8.3 亿沧州海淡项目目前进展顺利,凭借LW 和KWI 领先技术协同,未来有望作为样板在国内外加速复制。

    海外收购再下一城,完善海水淡化产业链。公司7 月7 号公告,有意从SEWD处购买LW 公司21.6%股权。本次收购之前,SEWD 拥有LW 100%股权,LW 拥有AS(瑞士水务)100%股权。AS 拥有来自世界一流的技术,海水淡化膜技术及低温多效海水淡化技术都是世界领先。本次收购将进一步夯实完善公司海水淡化技术的产业链,与KWI 公司的气浮业务良性互补,成为新盈利增长点。

    订单充足保增长,定向增发获通过。1)污泥危废布局:公司16 年4 月签署淮安环保综合产业园项目签署战略合作协议,含污泥干化、环保装备生产、危废处理等总投资1.5 亿美元。2)PPP+海绵城市:公司16 年2 月中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP 项目,项目总投资12.8 亿元,合作运营期12 年;公司总承包建设的六盘水水城河综合治理二期工程是六盘水海绵城市的重要组成部分。泰安和六盘水项目使公司拥有PPP+海绵城市丰富的项目经验,具有示范效应。3)在手订单充足:公司目前在手订单合计超40 亿,在建项目25-30 亿,充足订单保障业绩稳步增长。4)定增助力:公司拟非公开发行不超过9600 万股,募集资金不超过12 亿,其中10 亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设,2 亿元用于偿还银行贷款。目前公司非公开发行已获证监会通过。

    盈利预测与评级。预测公司16-18 年EPS 为0.43、0.61、0.72 元/股,我们看好公司未来海绵城市及海水淡化的业绩增长,给予16 年45 倍动态PE,对应目标价19.35 元,给予买入评级。

    风险提示。收购实施不确定性,外延并购整合风险。