投资要点：

    　　 继2015 年收购奥地利KWI 后，公司资本再次出海。2016 年7 月7 日，公司与瑞士SEWD 签署合作谅解备忘录，有意从SEWD 处购买LW 公司21.6%股权。本次收购之前，SEWD 拥有LW 100%股权，LW 拥有AS（瑞士水务）100%股权。

    　　 完善海水淡化产业链，开拓零排放市场。1）AS 拥有来自世界一流的技术，海水淡化膜技术及低温多效海水淡化技术都是世界领先，本次收购将进一步夯实完善公司海水淡化技术的产业链，与KWI 公司的气浮业务良性互补，成为新盈利增长点。2）AS 废水零排放处理技术世界第一。公司将利用AS 提供的技术，有效开展电力、石化、油田等行业的废水零排放市场的推广、应用。

    　　 协同效应巨大，有利于公司快速深度切入国际水务市场。1）巴安水务将完成AS 新建海水淡化项目的设计、采购以及现场调试等工作，预期业绩上升，产生协同效应。2）瑞士水务在沙特阿拉伯，阿曼，埃及，阿联酋以及北非地区等有15 个代表机构，有着良好的市场根基，市场开拓能力较强。3）本次收购是继公司2015 年收购奥地利KWI 公司100%股权之后又一次的资本出海，为公司在海外的环保水务事业发展打开新的局面，符合公司长期发展战略。

    　　 订单充足保增长，定向增发获通过。1）污泥危废布局：公司16 年4 月签署淮安环保综合产业园项目签署战略合作协议，含污泥干化、环保装备生产、危废处理等总投资1.5 亿美元。2）PPP+海绵城市：公司16 年2 月中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP 项目，项目总投资12.8 亿元，合作运营期12 年；公司总承包建设的六盘水水城河综合治理二期工程是六盘水海绵城市的重要组成部分。泰安和六盘水项目使公司拥有PPP+海绵城市丰富的项目经验，具有示范效应。3）在手订单充足：在手订单充足：公司目前在手订单合计超40 亿，充足订单保障业绩稳步增长。4）定增助力：公司拟非公开发行不超过9600 万股，募集资金不超过12 亿，其中10 亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2 亿元用于偿还银行贷款。目前公司非公开发行已获证监会通过。

    　　 盈利预测与评级。预测公司16-18 年EPS 为0.43、0.61、0.72 元/股，我们看好公司未来海绵城市及海水淡化的业绩增长，给予16 年45 倍动态PE，对应目标价19.35 元，给予买入评级。

    　　 风险提示。收购实施不确定性，外延并购整合风险。