事件：

    公司发布公告，推出2016 年股权激励计划（草案）。

    投资要点：

    激励目标高，增长信心足：1）拟对高管和骨干员工36 人授予560.28 万股股权激励（限制性股票62.2 万股，授予价6.96；期权498.08 万份行权价14.08 元；合计占总股本1.5%），股票期权占激励绝大多数，且行权价较14 日收盘价仅折价3.6%，高行权价格彰显公司对未来增长增长信心！2）首次授予限制性股票（62.2 万股）和期权（443.3万份）合计505.50 万份（占总股本1.35%），行权和解锁条件为16、17、18 年净利润相对于15 年增长率分别不低于85%，190%，308%（对应约1.42、2.23、3.14 亿元），同时ROE（加权）分别不低于9%、10%、11%；3）预留期权54.78 万股（占总股本0.15%），行权和解锁条件为17、18、19 年净利润相对于15 年的增长率分别不低190%，308%，420%（对应约2.23、3.14、4.00 亿元），同时ROE（加权）分别不低于10%、11%、12%。

    定增助力，轻装上阵：1）公司拟非公开发行不超过9600万股，募集资金不超过12 亿元，其中10 亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2 亿元用于偿还银行贷款。目前公司非公开发行已获证监会通过，发行完成后将大幅增强发展动力，支持公司锐意创新不断成长！

    污泥危废再布局，KWI 加速抢占国内份额：签署淮安环保综合产业园项目签署战略合作协议，含污泥干化、环保装备生产、危废处理等总投资1.5 亿美元（6 月启动）。淮安项目作为公司全国布局战略项目具有重要意义。1）公司青浦200 吨/日污泥干化示范项目2015 年已顺利投产，污泥十二五任务未完成下十三五有望加码，淮安项目验证污泥项目复制能力，更多订单值得期待；2）危废年运营市场空间超千亿行业景气度高，蓬莱危废项目预计下半年投产，结合淮安项目进一步增强实力完善版图；3）收购气浮技术创始者KWI 实现产业链拓展和成本协同，借力淮安环保产业园生产基地和巴安水务平台加速抢占国内市场份额。

    技术优势畅赢海水淡化市场：《海水淡化科技发展“十二五”专项规划》要求2015 年我国海水淡化能力将达到220 万吨-260 万吨/日，较2012 年增加3-4 倍，但截至2014 年底我国主要沿海城市已建成海水淡化处理能力仅为92.69 万吨距规划要求仅完成一半，“十三五”亟待政策加码。预计我国未来10 年内海水淡化将带来565 亿新建与最高每年166 亿元的运营空间，且东南亚等海外地区也存 “走出去”的机会。公司凭借在工业水处理领域积攒多年的技术优势（均为除盐具有技术通性）以及KWI 气浮技术的应用（可用于海水淡化前处理）具备较强竞争力，沧州项目目前进展顺利，未来有望作为样板在国内外加速复制。

    海绵城市PPP 加速拿单：中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP 项目，项目总投资12.8 亿元，合作运营期12 年（含2 年建设期，2018 年2 月完工）。泰安项目模式为与政府平台成立合资公司投资建设运营、并由政府支付服务费用，项目年化投资收益率6.78%。徂汶景区整体总投资140 亿元，是泰安市重点打造的和泰山南北呼应的景点工程，未来依托国家级旅游景区优势将为公司提供稳定收入。公司六盘水水城河海绵城市项目将于6 月底完工，泰安、六盘水两大项目将公司打造成为市场为数不多的在PPP+海绵城市领域拥有丰富经验的公司，示范效应下拿单更具优势。

    合理激励，全国化布局加速：公司15 年在贵州、北京、陕西、湖北等地陆续组建合伙人公司，借助巴安水务平台吸引优秀人才加盟，合理激励机制下全国化布局加速同时带来优质资源，未来更多大型省级PPP 项目可期。

    盈利预测与估值：结合公司最新订单状况，我们预测公司16-18 年增发后EPS 0.49、0.56、0.61 元，对应PE 30、26、24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：订单不及预期；回款风险；发行失败风险。