业绩

    公司发布2019 年年报和2020 年一季报，2020 年营业收入16.64 亿元，同比减少7.82%，归母净利润0.82 亿元，同比减少49.17%；1 季度营业收入4.7 亿元，同比减少3.45%，归母净利润0.57 亿元，同比增加16.53%。

    分析

    各基地复产情况持续推进，公司生产经营有望回归正轨。去年一季度公司两大生产基地先后停产，7 月，公司旗舰基地复产，通过重新调配生产，下半年公司业务快速恢复，在南通基地尚未复工的状态下，营收同比提升7%。今年3 月盐城市有关部门已经陆续接受化工企业复产申请，公司将加快推进盐城基地复工生产，实现公司整体正常生产经营。受到两基地意外停产影响，公司2019 年盈利大幅下滑，2020 年，公司持续通过技改提升现有基地的生产效率，降低生产成本，随着公司生产回归正轨，公司的盈利将有望快速修复并逐步提升。

    受到疫情影响相对较小，一季度业绩稳中有增。公司一季度主要受到新冠疫情的影响，除主要的旗舰基地如东基地春节及疫情期间正常开工外，其他国内基地不同程度受到疫情影响，一季度开工有所延迟。但依托单基地生产，公司仍然实现了一季度业绩稳中有升。目前，公司各基地（除滨海基地）已于3 月份复工，开工率逐步提升，依托产业投资基金间接投资湖北裕昌精化、辽宁阜新孚隆两家公司，依托其现有的生产基地为公司提供高级农药中间体、医药中间的定制生产，实现公司多基地扩展，带动业绩不断提升。

    医药板块业务持续布局，新基地轮动建设夯实基础。公司结合原有的研发和技术积累，在医药中间体及原料药领域持续布局，在生物酶领域也奠定了较为良好的基础，而未来上虞医药基地项目将采取滚动式推进方式，结合公司现有研发布局产品和原有产线布局，拓展产品生产能力，同时公司管道布局的新品陆续进入放量生产阶段，依托太仓及上虞等基地的产线基础，公司有望持续推进医药板块业务发展，为公司提供持续的业绩增长动力。

    投资建议

    一季度在疫情影响下，公司依托单基地生产实现业绩稳中增长，伴随其他基地生产恢复，公司业绩有望稳步提升，上调公司2020 年归母净利润8.37%，预测 2020~2022 年 公司EPS 分别为 0.23/ 0.26/0.33 元，目前股价对应2020 年 PE 为18.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；新建项目进度不达预期风险，海外疫情影响公司医药及农药订单风险；汇率变动风险。