业绩

    公司发布2020 年一季报业绩预告，归母净利润5300 万元-6000 万元，同比增长8.96%-23.35%。

    分析

    受到疫情影响相对较小，一季度业绩稳中有增。公司一季度主要受到新冠疫情的影响，除主要的旗舰基地如东基地春节及疫情期间正常开工外，其他国内基地不同程度受到疫情影响，一季度开工有所延迟。但主要依托单基地生产，公司加大基地的生产效率，保证一季度业绩稳中有升。目前，公司除滨海外的国内基地陆续复工，新的合作基地仍在持续布局，滨海基地复产仍在推进，预期公司后期业绩有望继续修复。

    多基地布局降低风险，逐步复产有望带动公司业绩回归。公司近几年来逐步开启了多基地布局策略，以江苏作为大本营，先后拓展布局了海外马耳他基地，筹备建设浙江上虞基地，通过产业基金合作建立了湖北襄阳生产基地，并在持续进行新的合作基地扩充。通过多基地建设，公司在解决产能瓶颈的同时，分散单一基地的生产集中风险，最大限度保证供给持续。随着公司多基地生产逐步走向正规，公司业绩有望逐步回归。

    医药板块业务持续布局，新基地轮动建设夯实基础。公司结合农药中间体的研发和技术积累，公司在医药中间体及原料药领域持续布局，在生物酶领域也奠定了较为良好的基础，而未来上虞医药基地项目将采取滚动式推进方式，结合公司现有研发布局产品和原有产线布局，拓展产品生产能力，并逐步延伸布局新产品，不断夯实公司医药板块业务布局。

    投资建议

    公司两基地意外停产影响2019 年业绩，但如东基地复产后持续生产，一季度在疫情影响下，实现业绩稳中有升，伴随其他基地生产恢复，公司业绩有望持续回升，预测 2019~2021 年 公司EPS 分别为 0.09/ 0.21/0.25 元，目前股价对应2020 年 PE 为19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；新建项目进度不达预期风险，海外疫情影响公司医药及农药订单风险；汇率变动风险。