近期，受益于垃圾分类政策影响，餐厨垃圾处置市场再次受到关注，我们小组跟踪餐厨垃圾处置市场及相关受益标的，已于日前发布行业观点《垃圾分类三个核心思考之一----前景到底有多广阔》、《垃圾分类系列报告之餐厨垃圾终端处理》，并拟发表相关受益标的深度报告。

    国际化视野的国内领先农药及医药精细化学品定制生产商。公司本体主要从事农药中间体、特种化学品及医药中间体的研发、生产和销售，主要生产模式为定制生产。农药方面，公司已与FMC、拜耳、Corteva 等农化龙头企业建立了战略性合作关系，在新农药研发期即进行介入并联合研发；医药方面，上市以来陆续与罗氏制药、雅培制药、诺华制药、日本第一制药、UCB、柏林化学等国际医药龙头企业建立合作关系。2018 年雅本化学总收入18 亿，同比增长49.5%，归母扣非净利润1.6 亿元，同比增长121.7%

    南通子公司恢复生产，积极调整生产检修节奏降低停产影响。受外包项目承包商违规所致公司南通子公司停产4 个月，已于6 月27 日获得恢复生产书面许可并于当日复产。南通雅本主要从事农医药中间体生产与销售，2018 年营业收入10.13 亿元，占公司总收入56%，停产对二季度业绩影响较大，但公司于停产期间积极调整应对，将原定下半年的年度检修时间提前，进行设备检修和维护，预计下半年有望保持长期高效开工运行，降低停产对全年业绩的影响。

    “内延”+“外生”，收购隐形餐厨处置行业龙头艾尔旺。2018 年1 月，公司完成安阳艾尔旺新能源环境有限公司51%股份的收购，正式进入餐厨垃圾、市政污泥处置行业。艾尔旺在国内已拥有49 个大型工程项目及应用，其中餐厨处理项目实现产能占全国约17%，是当之无愧的龙头公司。其首席科学家单明焕博士为国家“千人计划”特聘专家，拥有在德国从事26 年有机废物无害化资源化处理研究、产品设备开发、技术管理的经验。

    艾尔旺为先进有机固废处理设备技术提供商，受益行业增长及上市公司资本加持，有望迎来高速增长。艾尔旺拥有自主知识产权“AAe 厌氧消化处理技术”及系列产品装备，为国内多家上市公司、知名企业提供餐厨处理、市政污泥及禽畜粪便处置设备及技术。并入雅本化学后，一方面受益于垃圾分类的实施带来的后端餐厨垃圾处置市场爆发，另一方面可获得上市公司资本的加持，有利于公司开展多种经营模式，收入利润体量得到快速提升。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。雅本化学农医药化工品业务发展稳健，子公司南通雅本已恢复生产，控股子公司艾尔旺作为餐厨垃圾处理龙头，在垃圾分类实施后，其订单和业绩弹性将具备更大弹性，公司长期发展向好，我们预测2019~2021 年EPS 分别为0.14/0.29/0.38，目前股价对应PE 分别为35.1/16.3/12.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：垃圾分类推进不及预期风险；化工业务安全生产的风险；原材料价格波动风险；汇率风险。