事件

    2019 年4 月27 日，公司发布一季报：一季度营业收入约4.87 亿元，同比下降1.51%，归母净利润约5008 万元，同比增长38.29%。

    分析

    公司基础深厚，前期布局良好，获得稳步发展。公司一季度业绩基本符合前期的业绩预告，盈利水平位于预测区间中游。一季度受到两个生产基地意外停产影响，产能尚未实现充分利用，产品营收环比基本持平，但公司长期布局高端定制中间体的业务，具备良好的下游客户基础，订单充足，布局的产品盈利水平获得了较大程度的提升，受益于公司新产线投产、生产安排及联动能力提升，公司的期间费用率持续下降，整体的盈利能力获得了提升。

    全年布局稳步推进，业绩增长具有坚实的支撑基础。公司今年仍然维持全年的发展规划，一方面，持续推进同富美实的3 年期35 亿元的订单合作，2019 年是订单落实的第一年，充足的下游订购需求为公司的业务提供了坚实的基础；同时，基于公司同下游客户拜耳、柯迪华等全球农化巨头的长期合作，公司管道内布局的产品将在下半年陆续进入放量生产阶段，为公司业绩增长提供持续动力；另外，公司的医药领域布局已经获得较为良好的基础，通过外延并购，公司可以快速切入医药领域的中间体及原药生产，而结合自身太仓基地的生产联动和生物酶业务的布局，公司医药业务获得了良好的发展，将为公司开拓业务增长的新领域。

    短期停产即将恢复，业绩影响有限。一季度受环保安全审查影响，公司盐城滨海基地暂时停产，受公司外包商安全事故影响，如东基地暂时停产。但公司长期为跨国化工、医药巨头提供定制服务，自身安全环保管理基础较好，预期二季度两个基地有望恢复生产，公司已将年度检修工作提前，通过后期的工作调整，有望大幅减小停产影响，预期对公司业绩影响有限。下半年客户下游需求旺盛，公司有望进一步提升盈利空间，带动业绩持续高速增长。

    投资建议

    公司长期发展向好，预测 2019~2021 年 EPS 分别为 0.26/ 0.32/0.41 元，目前股价对应 PE 分别为22.6/18.6/14.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    海外农化行业景气度复苏低于预期；海外农化巨头转移中间体低于预期；江苏省环保整治大幅度影响公司生产风险。限售股解禁风险：公司 2019 年 3月 29 日有 3349.28 万股解禁，占总股本3.48%。