事件概述

    　　公司发布2024 年三季报。

    　　半导体业务保持良好增长，食品包材&医药收入持续承压

    2024Q1-3 公司实现营收21.61 亿元，同比+9.35%，其中Q3 实现营收7.43 亿元，同比+4.92%。Q3 收入端有所降速，结合中报情况，我们推测半导体业务依旧保持较好增速，食品包材业务维稳，而医药行业需求持续下滑。截至2024Q3 末，公司存货为15.76 亿元，同比+2.13%；合同负债为1.38 亿元，同比持平，我们预计Q3 新接订单保持平稳。展望Q4，下游扩产有望加速叠加零部件国产替代，新接订单有望快速增长，带动后续公司收入端稳定增长。

    　　收入结构&转固影响毛利率，Q3 利润端短期承压

    2024Q1-3 公司实现归母净利润1.98 亿元，同比+17.63%；扣非归母净利润1.84 亿元，同比+12.53%，符合业绩预告中值。2024Q1-3 公司净利率和扣非销售净利率分别为9.15%和8.49%，分别同比+0.63pct 和+0.23pct，盈利水平略有提升：①毛利端，2024Q1-3 公司销售毛利率为25.0%，同比-0.54%，主要系Q3 有所拖累；②费用端：2024Q1-3 公司销售费用率为14.89%，同比-0.19pct，其中销售/管理/研发财务分别同比-0.02/+0.02/-0.22/+0.04pct，费控总体稳定。

    　　单Q3 来看，公司实现归母净利润5755 万元，同比-0.18%；扣非归母净利润5147万元，同比-6.74%，符合业绩预告中枢，利润端有所承压。2024Q3 公司净利率为7.745，同比-0.44pct，环比-2.13pct，盈利水平有所下滑：1）毛利端：2024Q3 公司毛利率为23.92%，环比-1.88pct，结合固定资产&在建工程变动，我们推测毛利率下滑部分原因为中国台湾梧栖厂建设项目进展顺利，逐步转固并计提折旧费用；2）费用端：2024Q3 公司研发费用为0.28 亿元，环比+21.96%，财务费用0.13 亿元，环比+39.13%，一定程度压制利润表现。

    　　泛半导体+食品+医药三轮驱动，充分受益国产替代进程加速

    公司为国内高超净应用材料领先供应商，下游覆盖泛半导体、食品和医药三大板块，兼具成长和消费属性，随着下游需求回暖，叠加国产替代进程加速，公司业绩弹性较大。根据公司20240828 投关活动记录表披露信息，1）泛半导体：公司为真空管阀龙头，半导体产品使用量约占芯片厂总投入3%—5%左右，约占半导体设备厂原材料采购额的 5%-10%。根据SEMI 最新预测，2025 年全球半导体设备总销售额预计为1280 亿美元，作为设备二阶导的零部件也是天然大赛道，且国产化率仅为个位数，未来成长空间广阔。2）食品：公司为国内少有的液态食品“包材+设备”一站式解决方案提供商，实现行业全产业链布局，并加速导入国内外各大食品和乳业头部大客户。3）医药：公司将不断在高附加值的医药级泵阀领域加大研发投入，积极应对该行业未来市场下行的风险。

    　　投资建议

    　　考虑到食品和医药行业景气度持续下行，我们调整公司2024-2026 年营业收入为30.56、37.64、44.47 亿元（原值为31.51、39.76、48.02 亿元），同比增速为13%、23%和18%；同步调整2024-2026 年归母净利润为2.78、4.33、5.75 亿元（原值为3.19、4.68 和6.46 亿元），同比增速分别为18%、56%和33%；2024-2026 年EPS 为0.68、1.06 和1.41 元。公司2024/10/25 股价25.41 元对应PE 分别为37、24 和18，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　半导体景气度下滑，竞争格局恶化等