核心观点

    　　2023Q3 公司实现营收7.08 亿元，同比下降7.53%，下游医药及半导体领域景气度相对较低，公司食品业务稳健增长支撑收入降幅较小，业务结构变动导致毛利率呈现下降趋势，叠加各项期间费用率提升，公司业绩短期承压。2023 年11 月初公司首次回购股份用于员工持股或股权激励，彰显公司未来发展信心。我们持续看好公司国产替代战略，期待半导体海外客户需求回升。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入19.77 亿元，同比下降0.70%；归母净利润1.68 亿元，同比下降38.81%；扣非归母净利润1.63 亿元，同比下降40.29%。Q3 单季度实现营业收入7.08 亿元，同比下降7.53%；归母净利润0.58亿元，同比下降51.56%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比下降53.28%。

    　　简评

    　　Q3 营收略有下降，业绩端短期承压

    　　食品业务支撑下营收略有下降，毛利率下降叠加费用率提升业绩短期承压。公司2023Q3 实现营收7.08 亿元，同比下降7.53%，我们认为在医药、半导体下游景气度相对较低的背景下，公司食品业务表现依旧稳健，支撑整体收入降幅较小。盈利能力方面，2023Q3 公司毛利率、净利率分别为25.70%、8.14%，同比分别-4.28pct、-7.40pct，业务结构变动导致公司毛利率有所下滑。费用端来看，2023Q3 公司期间费用率合计为15.97%，同比+4.37pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.95%、3.83%、4.41%、1.78%，同比分别+1.31pct、+0.57pct、+1.47pct、+1.02pct，公司持续投入研发投入及新产品开发，2023Q3 研发费用达0.76 亿元，同比增长31.45%，由于2023Q3 收入规模有所下降，各项期间费用率均有一定程度提升。

    　　归结到利润端，2023Q3 公司实现归母净利润0.58 亿元，同比下降51.56%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比-53.28%。毛利率下滑叠加期间费用率提升，公司业绩端短期承压。

    　　回购股份彰显后续发展信心，健全长效激励机制公司于2023 年9 月5 日发布公告拟自有资金出资0.5-1.0 亿元金额，以≤43 元/股的价格回购公司已发行的人民币普通股股票用　　于员工持股计划或股权激励，体现出公司对自身价值的认可以及对未来发展的坚定信心，同时有望进一步健全长效激励机制。

    　　本次回购约占总股本的0.29%-0.57%，11 月初已完成首次回购。已支付按出资总额上限1 亿元、回购价格43元/股测算，预计回购股份数量为232.56 万股，约占总股本的0.57%；按出资总额下限0.5 亿元、回购价格43元/股测算，预计回购股份数量为116.28 万股，约占总股本的0.29%。2023 年11 月2 日，公司实施了首次回购，通过集中竞价交易方式首次回购股份数量为4 万股，占公司总股本的比例约为0.0098%，最低成交价为31.95元/股，最高成交价为33.00 元/股，支付总金额为129.52 万元（不含交易费用）。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年营业收入分别为27.23、34.41、41.09 亿元，同比分别增长3.92%、26.40%、19.41%，2023-2025年归母净利润分别为2.40、3.14、3.91 亿元，同比分别增长-30.35%、30.75%、24.51%，对应2023-2025 年PE估值分别为61.51x、47.04x、37.78x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）国际贸易风险：公司海外客户占比较高，若国际形势持续动荡，公司将面临客户流失风险，对经营产生不利影响。

    　　（2）下游扩产不及预期风险：若各行业周期性波动导致下游资本开支减缓，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。

    　　（3）应收账款风险：公司业务合同执行周期较长，可能会存在部分客户延迟验收或者坏账风险，对公司经营产生不利影响。

    　　（4）人才管理风险：公司规模持续扩大，对核心技术人才和管理人才的需求持续增加，若公司无法引进大量人才，将对公司后续产品开发以及管理经营会造成不利影响。