事件：公司发布2022 年报&公司发布2023 年一季报。

    2022 年度业绩高增长，2023 年Q1 半导体医药板块业绩承压2022 年公司全年营收26.2 亿元，同比增长28%，归母净利润3.5 亿元，同比增长103%。半导体零部件国产化加速，叠加乳制品行业发展红利，带动公司业绩高增长。从利润端看，2022 年毛利率29.6%，同比+4.9pct，净利率13.2%，同比+4.9pct，利润率增长较快主要系三大业务板块毛利率提升，高毛利半导体零部件收入占比提升。费用端，2022 年期间费用率14.0%，同比-1pct，销售、管理、财务、研发费用率分别为4.8%、4.0%、1.6%、3.7%，同比-0.9、-0.1、-0.05、+0.04pct，规模效应下期间费用率下降，盈利能力提升。

    2023 年一季度公司营收6.4 亿元，同比增长1.6%，归母净利润0.54 亿元，同比下滑32.6%。从利润端看，23 年一季度毛利率24.8%，同比-2.8pct，净利率8.4%，同比-4.3pct。一季度业绩承压，主要系半导体及医药板块收入下滑，高毛利半导体及医药板块占比下降。半导体板块受行业周期下行及中美摩擦影响，部分海外半导体订单延迟；疫情后医药行业增速放缓，医药类订单同比减少。

    半导体医药板块短期承压，食品板块稳中有进分业务板块来看，1）食品板块受益于国内乳制品行业稳定增长以及新拓优质客户，订单有望快速增长。2）泛半导体板块受制于国外半导体周期下行以及中美贸易摩擦，国内需求短期内下行，随着国内公司库存的消化以及晶圆厂招投标开启，预计二季度末半导体板块将迎来回暖。3）疫情后医药行业增速放缓，后续随新药批复以及制药产线标准的提升，医药板块有望摆脱颓势。

    半导体零部件国产化率低，市场空间大

    半导体管阀零部件技术壁垒高，国产化率低，公司成功打破半导体零部件行业技术和客户认证双重壁垒，进入应用材料、泛林、北方华创、台积电、长江存储等客户供应链。管阀零件属于耗材，存量市场需求大。预计随着年中国内晶圆厂招投标开启，厂务端及设备端对零部件的需求迎来回暖，国内市场需求环比向好。

    原材料价格回落叠加大客户需求提升，食品板块有望量利齐升公司系设备、包材一体化供应商，客户粘性高，深度绑定雀巢集团、蒙牛乳业、三元乳业、完达山乳业、康师傅等优质客户。2021 年中国无菌包装市场近200亿元，我们预计2025 年我国无菌包装市场规模250 亿元。随着包材原材料价格的下降与大客户订单的放量，食品板块业务有望量利润齐升。

    医药：绑定制药设备龙头，国产替代前景广阔生物制药设备需求提升以及核心零部件国产替代，将推动洁净材料市场高增长。

    我们预计2023 年我国制药装备泵阀类零部件市场规模近 60 亿元，2023-2025 年CAGR 9% 。人口老龄化提速，医药板块前景向好，未来有望保持稳定增长。

    盈利预测与估值：预计2023-2025 年营业收入31.3、40.4、50.4 亿元，同比增长20%、29%、25%，归母净利润4.1、5.8、7.2 亿元，同比增长18%、42%、25%，对应PE 38、27、21。维持“买入”评级。

    风险提示：半导体行业周期波动风险、中美半导体摩擦加剧风险、下游客户导入不及预期风险、原材料价格波动风险