事件：公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营业总收入19.90亿元，同比增长34.64%，归母净利润2.75 亿元，同比增长128.12%；单三季度实现营业总收入7.66 亿元，同比增长31.68%，归母净利润1.19 亿元，同比增长125.81%。公司业绩接近此前预告中值，符合市场预期。

    　　投资要点

    　　Q3 归母净利润同比大增126%，半导体板块进入高速放量期2022 单Q3 公司实现营业总收入7.7 亿元，同比增长32%，环比增长29%，归母净利润同比增长126%，环比增长56%，符合市场预期。公司业绩持续高速增长，主要系半导体设备零部件需求旺盛，公司产能爬坡进入业绩兑现期。截至2022 三季度末，公司在手订单饱满，合同负债1.6 亿元，同比提升44%，存货13.2 亿元，同比提升43%。我们认为半导体设备零部件下游需求旺盛，公司产能持续爬坡，未来公司业绩有望保持高速增长。

    　　规模效应及产品高端化，利润率持续上行

    　　2022 年前三季度公司销售毛利率28.8%，同比提升3.8pct，销售净利率13.8%，同比提升5.7pct。费用端，2022 年前三季度公司期间费用率12.4%，同比下降3.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/3.6%/2.9%/1.2%,同比下降1.1/0.6/1.0/0.3pct。公司盈利能力上行，主要系高毛利率半导体板块占比提升、规模效应摊薄固定成本费用和原材料压力减弱，未来利润率上升趋势有望延续。

    　　半导体管阀等核心零部件供应商，双重国产替代前景可观半导体设备核心零部件技术壁垒高，国内仅极少数供应商布局，国产化率个位数，受益半导体设备+零部件双重国产替代空间广阔。2022 年公司半导体领域产品全球市场约100 亿美金：①新增需求：公司零部件约占半导体设备价值量、晶圆厂资本开支各4%，对应2022 年全球市场规模470 亿元；②存量替换：阀门等零部件一般使用1-2 年需要更换，具有耗材属性，存量替换市场约200 亿元。2021 年公司半导体板块收入仅5 亿元，全球份额仅1%，成长天花板足够高。若公司远期市场份额提升至10%，考虑半导体设备零部件市场以8%复合增速增长，板块收入有望达百亿元以上。

    　　盈利预测与投资评级：公司业绩成长提速，我们上调公司2022-2024 年归母净利润预测为3.8（原值3.5）/5.7（原值5.3）/7.5（原值7.3）亿元，同比增长124%/50%/31%，当前市值对应PE 为61/41/31 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：半导体设备行业周期波动，盈利能力下滑风险，客户产业链转移风险等