报告摘要：

    公司端：三驾马车 共进，多业务布局打造行业领先者。新莱应材是国内唯一覆盖泛半导体、生物医药、食品安全三大领域的应用材料制造商，产品包括多种高洁净流体管路和超高真空系统的关键组件。全资子公司山东碧海产品覆盖纸铝塑复合无菌包装材料、液态食品无菌灌装机及配套设备。公司客户覆盖AMAT、北方华创、中微公司、合肥长鑫、长江存储、伊利、三元、可口可乐、东富龙、楚天科技等多家行业领先企业。

    需求端：泛半导体市场空间广阔，食品医药市场规模大，增速稳。在泛半导体领域，晶圆厂建设热度不减，对应设备及厂务端洁净材料的市场空间广阔。2021 年全球半导体设备市场规模达到1024 亿美元，我国半导体国产化进程加速，半导体设备市场规模占全球28.86%。晶圆厂扩产时厂务端占比约为半导体设备规模的25%，对应2021 年市场空间也在256 亿美元。在食品领域，疫情缓和，下游需求得以回升，无菌包装市场有望稳定增长。在医药领域，后疫情时代更加注重疫苗，生物制药市场规模与企业数量双增，对应洁净材料需求高增。

    供给端：海外厂商先发占据主导，国产企业重点突破。在半导体领域，海外公司凭借多年技术积累占据领先，气体/液体/真空系统，国内仅有万业企业子公司Compart Systems 有所布局。新莱应材的高纯及超高纯应用材料已经通过美国AMAT 公司认证，产品进入国际领先设备厂商。在食品与医药领域，国内厂商凭借技术创新和本土化优势，逐步形成与国际厂商同台竞技的局面。新莱应材子公司山东碧海在无菌包材以及食品灌装机领域处于国内领先，与新巨丰等共同推动国产替代。

    首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司半导体用超高洁净材料不断进入国内晶圆厂和设备商，在食品医疗领域与业内头部厂商密切合作，实现营收与利润稳定增长。预测公司2022-2024 年总收入分别为27.90/35.39/43.19 亿元，同比增速分别为35.78%/26.88%/22.03%，实现归母净利润3.59/5.37/7.10 亿元。采用分部式估值，2022 年市值看到205 亿元。

    风险提示：下游需求不及预期，疫情反复，公司管理层被调查的风险