事件：公司公布2020 年三季度财报，前三季度实现营收9.80 亿元，同比下降1.52%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长30.81%；扣非后归母净利润0.63 亿元，同比增长30.73%。Q3 季度实现营收3.73 亿元，同比增长6.19%，环比增长11.01%；实现归母净利润0.29 亿元，同比增长66.41%，环比增长26.09%。

    　　Q3 归母净利润再创新高，国产洁净材料龙头持续兑现业绩：公司Q3 实现归母净利润0.29 亿元，再创新高。其中，第三季度净利率7.76%，环比提升0.89 个百分点；毛利率28.41%，环比下降1.75 个百分点。Q3 毛利率环比下降主要系产品结构调整。Q3 净利率环比提升主要由于管理费用率大幅下降2.39 个百分点，公司集团化管理渐现成效。资产结构方面，截至Q3 季度末，公司存货与应收账款分别为7.50 亿元与3.87 亿元，占总资产比例32.01%与16.53%，公司洁净材料产品中标准品或者类标准品占比较高，高库存水位有助于缩短产品交期，有助于扩大客户群体。整体来看，公司作为国产洁净材料龙头企业，收购山东碧海切入食品包材领域后，持续释放业绩，高增长状态有望持续。

    　　碧海包产品成功切入地方性乳液品牌，灌装机+包材产品组合冲击千亿包材市场：公司自2018 年收购山东碧海后，积极调整自身客户结构，三四线品牌客户占比逐步下降，地方性乳液客户占比快速提升。三元、完达山等知名地方性乳企成为公司主要客户，公司包材类客户质量显著提升，产品毛利率、账单回款能力、业务营收增速均发生明显改善。在食品业务领域，公司坚持设备+包材的产品组合策略，灌装机等设备充分发挥母公司洁净材料竞争优势，增强客户粘性与信赖度；包材产品的耗材属性带来业绩成长性与现金流回款能力。公司灌装机+包材产品组合呈现高协同性，有望提升国内市场占比，逐步取代利乐包垄断地位。

    　　中美科技摩擦加剧，半导体洁净材料国产化加速推进：中美科技摩擦从华为蔓延至中芯国际，半导体设备与材料自主可控势在必行，公司作为国产半导体洁净材料龙头企业有望获得更加宽广与通畅的导入渠道。短期来看，中芯国际进口设备受限可能延缓国内整体半导体产能扩张进度，行业扩容具有不确定性。中长期来看，中美科技摩擦加剧有望加快公司产品的认证与产线导入，长期看好公司半导体洁净材料市场份额提升。

    　　维持“强烈推荐”评级：我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂，食品包材业务替代利乐份额，医药业务受益国内疫苗需求增长，预计公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为0.95/1.43/2.25 亿元，EPS 为0.42/0.63/0.99 元，对应PE 分别约为55X、37X、23X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：半导体洁净材料导入进度不及预期；无菌包材客户拓展不及预期；疫情控制不及预期；科技领域贸易摩擦加剧。