事件：公司公布2020 年半年度报告，上半年实现营收6.07 亿元，同比下降5.72%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长10.44%；扣非后归母净利润0.28 亿元，同比下降5.08%。Q2 季度实现营收3.36 亿元，同比增长10.08%，环比增长23.99%；实现归母净利润0.23 亿元，同比增长21.14%，环比增长109.09%；扣非后归母净利润0.19 亿元，同比增长8.73%，环比增长137.5%。

    盈利能力显著提升，二季度生产经营环比改善：公司上半年营收同比小幅下降，归母净利润同比提升，主要由于毛利率提升。上半年毛利率28.00%，同比提升2.25pct；其中Q2 毛利率30.16%，同比提升3.5pct，环比提升4.83pct，同比与环比均大幅改善。净利率方面，上半年净利率5.54%，Q2净利率6.87%，盈利能力显著提升。分业务方面，食品类业务上半年营收2.86 亿元，同比下降10.18%；毛利率29.09%，同比提升3.50pct；业务占比47.18%。医药类业务上半年营收1.62 亿元，同比提升14.65%；毛利率25.70%，同比提升2.82pct；业务占比26.65%。泛半导体类业务上半年营收1.59 亿元，同比下降13.63%；毛利率28.36%，同比提升0.14pct；业务占比26.17%。上半年医药类业务为唯一增长业务；食品与半导体业务一季度受疫情影响同比下滑，二季度环比逐步改善。上半年公司三大业务毛利率均提升，生物制药业务受益国内疫苗需求量上升呈增长态势。

    半导体存储业务有望放量，可转债募投项目扩产推进：公司公告表示，中芯国际为公司间接客户，2019 年接单308 万元，营收308 万元，占比0.22%；长江存储为公司间接客户，2019 年接单2137 万元，营收1280 万元，占比0.92%。中芯国际与长江存储不属于2019 年前五大客户，但均实现零突破。本土晶圆代工龙头中芯国际上调今年资本开支至67 亿美元，并计划于北京扩产10 万片/月成熟制程产能。长江存储计划分两期建设3DNAND 闪存芯片工厂，总投资240 亿美元；其中，一期主要实现技术突破，并建成10 万片/月产能。公司二季度在国内前二大之一的半导体设备商的新增订单同比成倍数增长，同时海外疫情导致美国前二大的半导体设备商转单，该业务领域的市占率有所提升。公司已成为长江存储与中芯国际合格供应商，有望持续受益本土晶圆建设扩产。

    半导体+食品+医药三优质赛道打开估值天花板，高阶产品扩充有望提升盈利水平：公司洁净材料类产品深度布局半导体、食品与医药三类优质赛道，2020 年上半年营收占比分别约26%、47%、27%。半导体受益本土晶圆厂建设以及国产化替代；食品类受益打破利乐包绝对垄断；医药类受益疫苗项目建设以及部分产品高市占率。三类优质赛道产品均有提升空间，随着高阶产品占比提升，有望拉升公司整体毛利率与净利率水平，看好公司中长期优质成长与发展。

    维持“强烈推荐”评级：我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂，食品包材业务替代利乐份额，医药业务受益国内疫苗需求增长，预计公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为1.01/1.51/2.32 亿元，EPS 为0.46/0.69/1.05 元，对应PE 分别约为41X、28X、18X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：半导体洁净材料导入进度不及预期；无菌包材客户拓展不及预期；疫情控制不及预期；科技领域贸易摩擦加剧。