半导体设备及厂房重要“血管”，国产化契机浮现。在半导体工艺过程中，气体及真空最为普通也至关重要，而超净管阀作为运输气体及真空的“血管”，遍布于整个半导体生产体系的各个角落——无论是光刻机、PVD、CVD、刻蚀机等核心设备，还是“一次配”、“二次配”

    　　等厂务支撑系统，超净管道阀门均无可或缺。鉴于半导体工作环境的超洁净、超高可靠性、耐腐蚀等要求，此类管道阀门规格非比寻常，常年被Swagelok、VAT、Valex、Kuze 等海外公司垄断。

    　　新莱应材作为该领域国内稀缺标的，专注研发生产超净管阀二十余年，其技术实力已可与国际大厂分庭抗礼。公司于2012 年便进入半导体设备龙头AMAT 供应链体系，随后开拓出Lam、英特尔、海力士、台积电等全球一流半导体客户。近年来，随着国内掀起晶圆厂建设热潮，半导体国产化趋势日渐明晰，公司顺利实现对中微半导体、北方华创、长江存储、无锡海力士的批量供货，行业地位可见一斑。

    　　从设备到厂务，从真空到气体，半导体管路格局日臻完善。随着半导体领域客户对公司产品认可度逐年升高，公司也不断拓宽自身产品结构。从最初的设备核心配件供应，延展至厂务系统管材接头；从真空系统的管路阀门，拓展至气体系统的管路阀门，对半导体管路系统覆盖比例日臻完善。展望未来，随着全球半导体资本开支稳步上升，新建厂房及新购置设备规模不断扩大，对应管道阀门市场规模亦将同比例成长。此外，对于产品质量已得市场核心客户认可的新莱应材来说，还可以提高其产品覆盖面及市场占有率，成长逻辑十分明确。

    　　半导体募投项目扩产进行时，注入成长新动力。2019 年，公司发行转债募资2.8 亿，用于“半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目”，其主要内容为购置设备、改造厂房及建设自动化仓储等，用于建成年产158.4 万件半导体级别超净管阀件生产基地。随着该募投项目的落成，公司产品种类和产能规模将得到进一步丰富和提升，可为客户提供更加全面的服务，其综合实力也将显著提升。

    　　收购山东碧海，贯通食品包装全产业链。据QYR 调查结果显示：2018年全球砖形无菌包装市场总值达到了889.2 亿元，预计2025 年可以增长到1102.7 亿元，且这一庞大的市场绝大多数由Tetra Pak 之类海外公司垄断，中国作为全球最有潜力的乳制品消费市场，国内无菌包装企业必然大有可为。公司传统主营洁净管道阀门除可用于半导体等电子级市场外，亦可用于食品无菌包装、生物制药等领域。2018 年，公司通过收购山东碧海向产业链下游延伸，产品涵盖运输工程、灌装设备、前处理设备以及无菌包材等，为客户提供一站式解决方案，并于2019 年推出具有自主专利的“碧海瓶”，赢得市场广泛好评。未来，随着该市场规模稳健成长，国产替代速度加快，业已具备完达山、伊利等优质客户的山东碧海，业绩成长亦不容小视。

    　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。自成立二十余年以来，公司一直围绕超净管道阀门材料做精细化深耕，通过横向纵向及内生外延式发展，将业务拓展至半导体、食品包装、生物制药等多个领域，并在各个领域均进入业界一流客户的供应链体系。未来，随着半导体自主可控趋势的不断深化，超净管阀作为半导体设备及厂房的关键零部件，国产替代乃大势所趋。新莱应材作为国内稀缺的具备此项技术的公司，并已实现在长江存储、北方华创、中微公司优势卡位，可显著受益。此外，转债募投项目落地之后，其产能规模和订单承接能力将有效提升，进一步增厚公司业绩。预计公司2019-2022 年实现归母净利润0.65、0.98、1.45 亿，当前市值对应PE 44.96、29.83、20.20 倍，考虑到公司在半导体设备零部件领域的稀缺性，给与公司买入评级。

    　　风险提示：

    　　1）疫情蔓延致半导体需求不及预期；2）新客户推广进度不及预期；3）市场竞争加剧；4）国产化进度不及预期。