事件

    公司发布创业板公开发行可转换公司债券预案和可信性分析报告。公司拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过2.8 亿元，扣除发行费用后，将剩余资金全部用于“半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目”。

    点评

    可转债投向真空半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目项目实施主体为昆山新莱洁净应用材料股份有限公司（新莱昆山本部），公司拟投资3.63 亿元，在昆山厂区建设新生产线。项目主要内容为购置先进生产设备及配套设备、改造厂房及建设自动化仓储等，最终建成年产158.4 万件应用于半导体行业超高洁净管阀件生产基地。

    公司本部未来聚焦真空半导体领域，技改项目推动公司将在国际半导体产业链中的先发卡位优势转化为实际的技术、品牌和占有率优势项目旨在进一步提升公司半导体行业超高洁净管阀件项目的技术水平及生产工艺，扩大产品产能，拓展公司在半导体行业超高洁净管阀件领域的市场份额，提升公司的核心竞争力。

    技改项目的建成一方面有利于提升产品附加值，提高企业的盈利能力；另一方面有助于提升公司的品牌价值，建立品牌优势，提升公司半导体行业超高洁净产品的市场占有率和市场认可度。

    优化公司资本结构，进一步提升公司盈利能力公司2018 年自有现金收购山东碧海，2017-2018 年真空半导体行业新产品和新客户研发和拓展投入巨大，公司近年相应负债和研发、营销和财务成本和费用大幅增加。截至2018 年年底，公司资产负债率62.17%，短期负债5.08 亿，长期借款1.86 亿，研发费用5100 万，财务费用2700 万，营销费用9000 万，同比增加106%。可转债转股后，将降低公司资产负债率和财务费用，有利于公司保持合理的财务结构进而增强公司的盈利能力。

    盈利预测

    我们维持盈利预测，预计公司2019-2021 年，可实现营业收入16.50、18.71和21.38 亿元，归属母公司净利润0.73、0.94 和1.17 亿元，总股本2.02 亿股，对应EPS0.36、0.46 和0.58 元。2019 年3 月20 日，股价11.49 元，对应市值23.77 亿元。2019-2021 年PE 约为32、25 和20 倍，最新PB 为3.21倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的，具有先发和卡位优势，未来两年真空半导体领域放量可期，我们维持公司增持评级。

    风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。