事件

    新莱应材发布2018 年三季度报告，2018 年1-9 月实现营业收入8.21 亿元，同比增加76.17%；实现毛利3326 万元，同比增长126.48%。

    点评

    收入大增主要是山东碧海灌装机和包装材料业务并表所致，电子半导体行业厂务收入增长仍较快

    2018 年前三季度公司实现营业收入8.21 亿元，同比增长76.17%；实现毛利3326 万元，同比增长126.48%；实现毛利率24.98%，同比增加了1.06 个百分点。2018 年第三季度公司实现营业收入3.41 亿元，同比增长127.52%，与第二季度同比增速相比提高了41.90 个百分点；实现毛利8133.00 万元，同比增长123.93%，与第二季度同比增速相比降低了7.79 个百分点；实现毛利率23.84%，与第二季度同比增速相比降低了3.15 个百分点。

    公司前三季度收入和毛利率上行，主要是山东碧海业务并表所致，山东碧海业务包括灌装设备和铝纸无菌包材，毛利率较高。电子半导体行业客户拓展按计划推进，产品在半导体特气管路系统应用有所突破。

    碧海业务并表增值计提和摊销增加影响成本和费用率，综合盈利水平略低于预期

    2018 年前三季度公司实现营业利润3807.03 万元，同比增长131.72%；利润总额3876.28 万元，同比增长112.17%；实现归属母公司股东净利润3326.00 万元，同比增加126.48%。2018 年第三季度公司实现营业利润1149.47 万元，同比增长312.23%；实现归属母公司股东净利润1109.02 万元，同比增加29.45%。

    公司营业利润增长，主要来自于公司医药生物、电子半导体行业和碧海包装材料业务，但受碧海业务并表相应存货、固定资产折旧和无形资产计提增加影响，成本和费用率有所增长，实际盈利情况略低于预期。

    盈利预测

    我们调整盈利预测，预计公司2018-2020 年，可实现营业收入12.23、16.92和19.87 亿元，归属母公司净利润0.55、0.81 和0.98 亿元，总股本2.02 亿股，对应EPS0.27、0.40 和0.48 元。2018 年10 月28 日，股价9.30 元，对应市值18.78 亿元。2017-2019 年PE 约为34、23 和19 倍，最新PB 为2.62倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的，具有先发和卡位优势，我们维持公司增持评级。

    风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。