投资要点

    业绩总结：公司2019 年实现营业收入11.8 亿元，同比增长38.1%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增长83.3%，扣非净利润2.2 亿元，同比增长74.9%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.5 元（含税）。

    业绩高增长，符合预期。公司核心业务包括智能水表及系统，智能电表及系统，工商业智能流量计等，其中，智能水表和工商业智能流量计业务2019 年实现营收分别为4.7 亿元（+57.4%）、2.4 亿元（+32.6%)，主要源于大客户的开发进一步取得了显著的成效，尤其是NB-IoT 物联网智能水表受益渗透率提升，带动公司整体营收较快增长。公司2019 年实现毛利率49.1%（-0.7pp），保持高位，略有下降，主要源于相对更低毛利率的智能水表业务增速更快。公司2019 年期间费用率为28.7%（-4pp），下降较多，主要源于成本控制及规模效应，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为17.3%（-1.3pp）、11.6%（-2.8pp）、-0.2%（0.1pp）。公司业绩高增长，与业绩快报一致，符合预期。

    受益物联网表渗透率提升，及大客户开拓，保障业绩高增长。国内智能水表渗透率20%-30%，远低于智能电表80%以上的渗透率，未来，智能水表渗透率仍有巨大的提升空间，公司深度受益行业发展，保持快速增长。公司物联网智能燃气表持续突破，成功入围昆仑能源旗下华港燃气集团有限公司，中标华港燃气NB-IoT 无线远传燃气表、GPRS 无线远传燃气表、LORA 无线远传燃气表以及工商业无线远传燃气表等12 个标段，2019 年实现营收1.8 亿元(+9.6%)。公司积极拓展智慧农业节水业务，2019 年实现销售收入0.8 亿元（+153.7%）。

    盈利预测与投资建议。公司智能水表销量较快增长，智能燃气表持续突破，智慧农业节水快速增长。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.28/0.33/0.39 元，对应PE 分别为19/16/14 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：智能水表渗透率提升不及预期风险；智能燃气表业务拓展不及预期风险；智慧农业节水业务拓展不及预期风险。