投资要点

    　　事件：公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入7.45 亿元，同比增长36.90%；实现归母净利润1.67 亿元，同比增长53.84%；实现扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长45.81%。业绩超预期。

    　　受益NB-IoT 通信技术快速发展， NB 智能表规模化商用成长可期。NB-IoT即基于蜂窝的窄带物联网，仅消耗约180KH 带宽，具备覆盖广、连接多、速率低、成本低、功耗低、架构优等特点，可广泛应用于抄表、路灯、烟感、门锁、环境保护等低数据量采集场景。其中水表、燃气表等低频传输场景由于很少主动下发，上行通讯率容忍度高，最适合使用NB-IoT。在5G 时代，NB-IoT 将满足大规模连接的诉求，各大运营商持续加码NB-IoT 网络，受益于NB-IoT 通信技术的快速发展，公司NB-IoT 智能水表和NB-IoT 智能燃气表实现规模化商用，前三季度，公司智能水表、智能燃气表业务实现了稳步增长。

    　　水务公司加强水资源管控及智慧水务应用，工商业智能流量计业务快速增长。

    　　公司工商业智能流量计包括智能电磁流量计、智能涡街流量计、智能金属管浮子流量计、智能时差式超声波流量计及相应软件系统，广泛应用于石油化工、钢铁冶金、给水排水、水利灌溉、水处理、环保、造纸、医药、食品、供热等工、农业部门的生产过程流量测量和控制。随着水务公司进一步加强对水资源的管控和智慧水务的应用，公司工商业智能水表及电磁流量计业务实现较快增长。

    　　政策持续加持农田用水领域，智慧农业节水迎来历史性发展机遇。针对农田用水领域，近年来，国家出台多项政策发展高效节水灌溉，多年的中央一号文件和中央水利工作会议都把节水灌溉作为国家发展的重大战略。其中，《国家节水行动方案》提出：“2020 年前，每年发展高效节水灌溉面积2000 万亩、水肥一体化面积2000 万亩。到2022 年，创建150 个节水型灌区和100 个节水农业示范区。同时，要建立水资源督察和责任追究制度，严重缺水地区要将节水作为约束性指标纳入政绩考核”。农业节水市场迎来历史性的发展机遇，前三季度，公司智慧农业节水业务与上年同期相比实现大幅增长，已逐步成为公司新的利润增长点，助推公司整体经营业绩稳步提升。

    　　回购股份彰显公司信心，实施股权激励助力公司长远发展。2018 年11 月22日，公司第二次临时股东大会审议通过《关于回购公司股份的议案》，拟使用自有资金以集中竞价或其他法律法规允许的方式回购本公司部分股份。2019年3 月27 日，第三届董事会第二十次会议审议通过《关于确认公司回购股份用途的议案》，将本次回购股份全部用于后期股权激励计划，回购资金总额不低于人民币3000 万元，且不超过人民币6000 万元。我们认为，回购股份体现了公司对未来发展和公司实际价值的信心，用于股权激励能够充分激发员工积极性，公司未来发展前景广阔。

    　　维持“买入”评级。

    　　公司作为A 股上市公司中唯一一家兼具物联网智能水表、物联网智能燃气表、物联网城市管网监测以及农业物联网应用的综合解决方案提供商，已在智慧能源信息化领域构建了完善的物联网产业生态，未来有望充分物联网智慧城市进程。预计2019-2021 年公司净利润分别为2.22 亿元、2.74 亿元、3.29 亿元，对应PE 分别为19、15、13 倍。

    　　风险提示：5G 商用推进不及预期；物联网应用发展不及预期；智慧水务业务增长不及预期；智慧农业业务增长不及预期;智能水表行业增长不及预期