2019 年上半年业绩同比增长50.82%

    　　公司发布2019 年中报， 2019 年上半年实现营业收入4.36 亿元（YoY+36.74%），实现归母净利润8834 万元（YoY+50.82%），符合公司此前业绩预告区间。公司2019 年上半年实现经营性现金流量净额3551 万元，同比转正（YoY+173.95%）。预计公司19-21 年EPS 分别为0.20、0.22、0.27 元，维持“买入”评级。

    　　各项业务齐头并进，燃气表重拾高增速

    　　公司2019 年上半年各项业务齐头并进，均取得不俗增长。其中，智能水表、智能燃气表、工商业智能流量计、智慧农业节水分别实现业务收入1.62/0.66/1.07/0.46 亿元，分别实现22.14%/44.51%/28.26%/293.42%的同比增长。2019 年上半年公司中标多个NB-IoT 物联网智能水表项目，金额达到6388.3 万元；中标多个智慧农业节水项目，累计中标金额4356.31万元。公司上半年中标华港燃气12 个标段，并中标多个地方性大型智能燃气表项目，智能燃气表重拾高增速。

    　　毛利率率微降，费用控制良好，现金流改善

    　　公司2019 年上半年综合毛利率为50.23%（同比-3.47pct），主要是由于智能燃气表毛利率下滑较为明显（同比-10.44pct），原因主要是上半年毛利率较低的民用燃气表占比提高、部分客户制定原料供应商提升采购成本、以及对部分客户调整售价，我们预计全年毛利率水平有望企稳回升。公司整体费用控制良好，除研发投入同比增长43.64%外，销售、管理、财务费用同比增速均低于收入增速，管理费用及财务费用同比还有下降。由于销售回款增加，公司2019 年上半年经营现金流量净额同比转正，增加173.95%。

    　　5G、物联网打开行业新的成长空间

    　　5G、低功耗广域网等基础设施加速构建，三大运营商在NB-IoT 网络基站的建设上已由广覆盖走向深度覆盖。随着5G 时代的到来，NB-IoT 技术作为5G 的先行者，已在智慧能源信息化领域成熟应用；腾讯、华为、阿里、百度、移动、电信、联通等“巨头”的加入，也将使得我国智慧能源信息化市场发展加快。公司作为国内智能仪表的综合解决方案提供商，将有望充分受益行业成长空间。

    　　调整公司19-21 年盈利预测，维持“买入”评级我们根据公司半年报情况重新调整2019-2021 年盈利预测，预计公司2019-2021 年实现11.25/14.15/17.34 亿元收入（19-20 年前值13.73/17.67亿元），归母净利润2.38/2.55/3.14 亿元（19-20 年前值2.81/3.72 亿元），对应EPS 为0.20、0.22、0.27 元。可比公司2019 年PE 均值26 倍，给予公司24-26 倍PE，对应2019 年目标价4.8-5.2 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智慧水务、智慧农业订单获取不及预期，燃气表放量进度低于预期。