事件：

    公司发布2018 年年报：2018 年公司实现营业收入8.55 亿元，同比增长14.82%；实现归母净利润1.49 亿元，同比下降7.37%。

    投资要点：

    智慧水务、农业业务蓄势待发，打造新的业绩增长点。公司2018 年度净利润下降的主要原因是：1）公司加大市场营销和管理体系建设，加快对新业务智慧水务、智慧农业销售、研发体系的布局，积极增加研发和市场投入，导致管理费用、销售费用、研发费用均较上年同期有较大增长。2）公司控股子公司万特电气经营业绩未达到预期，公司计提商誉减值1049.39 万元。报告期内，公司智慧水务、智慧农业等业务均取得了重大突破，新业务智慧水务推向市场后，得到了众多自来水公司的认可，目前已与近百家水务公司开展了合作；智慧农业业务在新疆、内蒙等地中标多个农业节水项目，中标金额达数千万元，为公司未来业绩提升开拓了新的增长点。

    5G 商用即将落地，物联网应用迎来发展机遇。随着设备商技术准备基本落成，全国多地5G 建设纷纷落地。2019 年5G 建设将逐步启动，行业景气周期完成4G 向5G 建设的过渡。5G 将构筑万物互联的新一代信息基础设施，推动与农业、交通、医疗、教育等各领域的协同创新，2019 年3月28 日工信部部长苗圩在博鳌亚洲论坛2019 年年会上表示，5G 技术未来将主要应用于移动物联网。根据中国信通院的估算，5G 在2020、2025的直接产出分别是4840 亿元和3.3 万亿元；期间的间接产出分别为1.2万亿元和6.3 万亿元。未来5G 技术的落地为城市供水、供气、供热等公用事业领域智能化升级提供了条件，公司作为一家兼具物联网智能水表、物联网智能燃气表、物联网城市管网监测以及农业物联网应用的综合解决方案提供商，在未来推进物联网智慧城市的进程中有望充分受益。

    智能水表龙头地位巩固，物联网产品推进顺利。2018 年公司智能水表实现销售收入3.02 亿元，比上年同期增长3.63%，稳居行业龙头地位。工商业智能流量计实现销售收入1.84 亿元，比上年同期增长106.51%，市场地位大幅提升。智能燃气表从2014 年销售额0.38 亿元增长至2018 年销售额1.67 亿元，业务规模增长快速。目前，公司NB-IoT 物联网智能水表、NB-IoT 物联网智能燃气已正式进入大规模商业化推广阶段，已在北京、上海、海南、广东、河南、河北、山东、江西、湖北、湖南、浙江、云南、宁夏、四川、贵州、内蒙、辽宁、陕西等地开始推广应用，得到了大型水务集团、大型燃气公司的高度认可。

    维持公司“买入”评级。考虑到公司土地补偿对业绩的影响，预计公司2019-2021 年实现归母净利润2.48、3.04、3.77 亿元，对应EPS 分别为0.21 元/股、0.26 元/股、0.32 元/股，按照最新收盘价计算，对应PE 为18、15、12 倍。公司优势业务智能水表保持增长，智慧水务、智慧农业及物联网等业务稳步推进，未来有望充分受益5G 商用和物联网智慧城市的建设，维持公司“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；智慧水务业务增长不及预期；智慧农业业务增长不及预期；5G 商用推进不及预期；物联网应用发展不及预期；智能水表行业增长不及预期。